高景气难逆转 维生素行情还在飞

VA、VE目前仍处于供不应求的局面，并且在BASF、安迪苏相继宣布减产，本轮维生素行业景气持续的高度和时间有望持续超市场预期。除环保限产、消费升级等因素推动维生素价格持续上涨外，12月初，印度最大维生素D3工厂起火导致D3停产，对行业整体情绪也带来提振作用。

市场供需趋紧

昨日，维生素指数逆市领涨，涨幅达到1.97%，领先第二位打板指数1.24个百分点。新和成、金达威、浙江医药、兄弟科技分别上涨8.47%、6.24%、5.08%和3.58%。

价格方面，VE本月价格报收在100-120元/公斤左右，近日BASF再次发布不可抗力声明，表示只有在柠檬醛及相关维生素中间体工厂恢复供应后，才会重新启动维生素A和E的生产。近期国内外VE价格大幅上涨，高价之下，贸易商出货积极性增加，VE市场稳中整理，欧洲市场报价高位维稳在19-23欧元/公斤。

VA本月价格报收800-850元/公斤，11月底BASF两度发布不可抗力声明。安迪苏法国工厂被迫降低VA产量700-1000吨，目前预计恢复时间为2018年4月。浙江医药表示不受事故影响，VA生产正常；昌海生物VA项目调试中。帝斯曼瑞士工厂在2017年10月开始进行停产改造，持续约6-8周。

维生素D方面，今年上半年经历一轮大幅提价后进入滞涨阶段，主要是渠道库存去化进度低于预期，导致市场观望情绪增加，但通过近几个月去库存，国内维生素D库存整体已经处于较低水平，考虑到下游客户逐渐进入春季备货期，供需双重提振，有望进一步提升行业景气度。

中长期看，维生素行业高景气主要源自两方面因素提振：一是国内养殖业回暖带动的饲料需求增长，也直接加大市场维生素产品的需求量；二是在消费升级以及健康观念带动下，以维生素产品为代表的保健品市场需求持续增长。而供给方面，受环保限产影响，部分维生素添加剂市场供应量缩减。

景气或持续向上

今年11月，维生素市场价格走势分化严重，部分前期涨幅较高的品种出现回调，但由于巴斯夫事故影响，维生素A和维生素E涨幅较大，月累计涨幅达到58.5%和135.2%。

事实上，BASF是世界第二大维生素A生产商，BASF维生素A的全球市场份额达到26%。此外，BASF同样为安迪苏提供维生素A前体，安迪苏饲料级维生素A的全球市场份额约为15%，另外部分采购巴斯夫柠檬醛的维生素A厂商也将受到影响。根据巴斯夫自身说明以及终端用户目前反馈情况看，此次维生素A的供给缺口维持时间或许至明年一季度。目前市场上维生素A供应特别紧张。据了解，市场上部分原定今年四季度交货的维生素A订单会被推迟到2018年第一季度执行。

招商证券认为，维生素新一轮行业景气周期即将到来。2017年时养殖业禁养令最后一年，随着散养养殖户被淘汰，行业集中度上升，饲料行业的爆发将带动维生素需求增长。此外，维生素生产过程环保要求高，环保趋严造成市场货源偏紧，行业开工率下滑。维生素新一轮行业景气周期即将到来，预计此轮景气上行周期持续时间较长。

中信建投认为，维生素产品需求刚性叠加成本占比低，使维生素下游对价格敏感度较低，又由于维生素行业技术壁垒较高且规模效应显著，产能集中度高，呈现寡头垄断格局，厂家具有较高议价权，行业景气有望长期持续。