春耕行情继续推进 金融股性价比最高

越来越多的牛市信号为A股壮胆，海外市场持续走强也为A股带来阵阵暖风。后续行情将会如何演绎？哪些板块将成为最具人气的牛股聚集地？春耕行情还会持续多久？对于以上问题，业内策略分析师给出了积极乐观的回答。值得重视的是目前市场风格趋于均衡，但风格彻底向成长股逆转可能仍需时日。板块方面，金融股仍被视为最具配置价值的板块，看来这条主线投资者需要加以足够重视。

龙头券商股或迎利好航空股受益供给侧改革

兴业证券策略团队认为，春耕行情愈演愈烈。上周市场延续强势，市场风格百花齐放，家电、传媒、交运、计算机等板块均大幅上涨。11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后，无论是经济基本面、流动性环境或是风险偏好均支撑市场向上，春耕行情开启。当前看好春耕行情的根本逻辑仍未发生变化。2月仍是有做多性价比的操作窗口。首先，市场风险偏好已显著抬升，从消费、金融、周期到上周的传媒、计算机，各板块轮番上涨，主题也迸发活力，风险偏好提升是本轮行情的主要推动力。其次，从时间窗口上看，当前仍是业绩真空期，一二月部分重要经济读数也要到三月才合并公布，金融监管短期内集中推进的概率较低。因此，短期内市场扰动因素较少，有利于风险偏好的持续或升温。但是由于板块轮动迅速，缺乏明确主线，投资者仍需避免情绪波动导致的追涨杀跌，仍要立足基本面，找有估值性价比的板块。短期内，继续关注估值性价比明显的券商龙头，以及持续受益于消费升级和航空供给侧改革的航空股，中长期持续聚焦“大创新”。

具体而言，券商是金融板块中当前最具估值性价比的品种。板块PB(市净率)水平在2010年以来的均值的1倍标准差下界附近。随着我国将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资持股限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则，将倒逼我国支持大券商龙头，以形成和海外投行媲美的竞争优势。航空股方面，兴业证券认为当前的航空股类似去年的保险股，一方面受益于消费升级，另一方面受益于航空供给侧改革。当前，航空供给侧改革已进入实质阶段，提升准点率是民航局目前阶段工作最高优先级。2017年冬春航季时刻总量增速明显下降，且结构更加合理，大公司市场份额得以稳固，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现，叠加票价改革提速，航空票价将拐头向上，具备较大弹性。大创新方面，五大硬科技产业(电子、通信、机械、医药、电车等)将加速发展，当前可持续关注其中基本面过硬的个股，在其估值调整较为充分时介入。主题投资方面，年报业绩期临近，关注以周期行业国企为代表的高分红个股。

A股“聪明的钱”在买什么？风格日趋均衡逆转尚需时日

华创策略认为，年初以来北上资金减持白酒，转而增持地产、银行和非银，体现了寻找更高性价比板块的配置思路。近期北上资金大小盘相对持仓的小幅回落，预示市场风格可能会阶段性趋于均衡，但尚未达到风格逆转的条件。

现阶段产业资本尚未出现明显增持的迹象，意味着中期内牛市根基并不牢固。结构方面，2016年以来，产业资本对主板连续净增持，但截至2017年对中小创的减持趋势仍在延续，这说明从产业资本行为的视角，成长股仍缺乏大级别行情的基础；且近期遭遇产业资本大幅净减持的行业仍集中在TMT、电子、军工等行业。基于个股融资融券持仓构建的市场情绪指标——杠杆情绪指数显示，年初以来该指数自底部加速上行，反映了当前市场情绪处于非常活跃的状态，有利于后续春季行情的继续展开。而近期两融资金显著增配的行业主要以金融、消费以及公用事业为主。

目前行业与2014年“形似神不同” 新牛市趋势更平缓、时间更持久

海通策略荀玉根认为，目前行情和14年底的对比“形似神不同”。首先，目前行情对比14年底形似。金融地产领涨，成交占比大幅上升，这是牛市初期的确认信号，填平估值洼地。新发公募基金规模放量验证投资者情绪渐变。但是神不同：2014年中-2015年中的牛市源于宏微观流动性宽松，目前的新牛市源于企业盈利增长及机构资金入场，趋势更平缓、时间更持久。荀玉根维持全年乐观的看法，短期躁动上涨后仍可能反复，牛市回撤的时间和空间小于震荡市。风格方面，上半年偏价值，金融性价比最高，消费白马可配置。