春节假期票房创历史新高 传媒股机会获看好

狗年春节期间，国内电影票房“旺旺旺”，大年初一票房突破13亿元打破单日世界纪录。机构分析认为，随着居民娱乐性消费支出的提升，成本相对低廉的娱乐消费将获得增长。传媒行业将享受行业增长带来的红利。经过两年调整，当前传媒板块估值处于历史低位，未来有望逐步回升。

春节电影票房创新高

2018年狗年春节期间，国内电影市场票房“旺旺旺”。根据猫眼实时票房初步统计，初一至初六（截至21日19时30分）国内电影票房累计超过58亿元，远远超过去年同期的33.4亿元，刷新了中国电影(600977)市场的新纪录。

其中在大年初一， 全国的春节档票房突破13亿元，同比增长超过62%，再创中国影市单日票房纪录，观影人次逾3190万，同比增长超过了50%。而单日突破13亿的票房还打破了全球单一市场单日票房纪录，此前纪录为北美市场2015年12月18日《星球大战7》上映期间创下的1.37亿美元（按汇率计算约为8.7亿人民币）。

大年初二，国内电影票房以接近10.2亿元的成绩，继续维持在10亿元级别的水准。仅初一至初三票房累计就超过去年整个春节档，可谓历史性的突破。对此，中国文艺评论家协会副主席尹鸿表示，数字超越了此前全球单一市场单日票房的纪录，这意味着电影作为新的消费模式得到了中国大众的更多认可。

数据显示，今年的春节档竞争空前激烈，2月16日大年初一当天，高票房续作《捉妖记 2》、《唐人街探案 2》、《熊出没 变形记》，西游 IP《西游记女儿国》，军旅题材《红海行动》，以及喜剧电影《祖宗十九代》六部影片同期上映。目前《唐人街探案 2》和《捉妖记 2》的累计票房都超过16亿元，《红海行动》累计票房也突破11亿元。

财通证券(601108)研究员陶冶表示，2017下半年在电影的内容和制作品质明显提升的带动下，观影情绪出现改善，观影人次大幅增加。2018年观众的观影热情有望持续，随着多部优质电影将在2018年上映，电影市场整体有望持续高增长。

其实近几年来，我国电影市场出现复苏迹象，全年市场增长明显。统计数据显示，2017年全国电影总票房为559.11亿元，同比增长22.31%。其中，国产片票房收入301.04亿元，同比增长22.30%，进口片票房收入258.07亿元，同比增长11.19%。

而从春节档期间票房总量来看，2010年至2017年，春节档票房收入基本逐年增加，从2010年的3亿，到2017年的33亿，七年间翻了11倍。这七年的春节档也诞生了很多票房冠军，2016年的春节档上映《美人鱼》曾刷新多项历史记录。

多家上市公司参与

从影片背后的投资方来看，大公司仍是今年春节档的主角，光线传媒(300251)、中国电影（600977）均参与出品了3部影片，为该档期最活跃的公司，万达系的公司也参与出品发行了2部影片。此外，今年春节档的出品方包括中国电影、光线传媒、横店影视(603103)、金逸影视(002905)参股公司猫眼等。春节档收获良好，对其业务的拓展也将大有好处。对这些院线上市公司而言，春节档的火热对院线业务的推动，将是更为直接的利好。

分析普遍认为，2018年传媒板块表现可期。传媒股本身的业务和产品自带话题效应，其产品往往为大众用户所熟知。这使得非专业投资者也能理解股价驱动的因素，传媒股的股价弹性在散户主导的市场氛围中因此非常大。

“在经过连续2年的调整之后，传媒板块已经具备了较为理想的安全边际，结合2018年板块轮番炒作的节奏格局，对于传媒行业这种估值处于低位、连续2年未有过大幅炒作，叠加多重利好预期的板块，在接下来的市场中或将迎来修复性。”业内人士称。

有基金经理指出，目前传媒行业整体估值已处于历史下限，大幅远离均值，很多个股2018年的估值可能降到15倍以下。从历史经验来看，大传媒出现较大级别时，其中一个必要条件就是估值低于20倍，目前估值已满足这个条件，传媒板块已具有比较好的长期投资价值。

上海证券表示，看好未来十二个月内传媒行业表现。主要理由是：首先，随着居民娱乐性消费支出的提升，成本相对低廉的娱乐消费将获得增长。传媒行业将享受行业增长带来的红利。其次，90/00后消费者付费意愿提升，带动新兴娱乐领域增长。经过两年调整，当前文化传媒板块估值处于历史低位，估值未来有望逐步回升。

首创证券研报称，传媒板块已经深度调整了两年半的时间，随着A股市场整体活力的改善，大量成长性标的超跌的事实逐渐被市场关注。2018年传媒板块下行的空间已经不大，只要整体业绩低迷的状况能够得到改善，成长性个股反弹的可能性非常大。

中信建投传媒行业研究员曾荣飞认为，传媒板块的来了，原因有三个方面：一是传媒经过两年的杀估值，指数累计跌50%，部分优质个股估值达到历史底部，二是优质传媒标的的内生业绩增速仍旧可观；三是行业数据转好趋势。

三方面挖掘投资机会

传媒股在当下A股市场早已不是一个陌生的领域。在2018年的中，该如何寻找较好的标的呢？ 业内人士认为，产业良好的基本面与相关上市公司当前整体相对较低的估值，使得传媒板块的投资价值已逐渐显现，特别是在春节档的利好推动下，短期内影视动漫龙头股具备较为强劲的反弹预期，后市表现值得关注。

首创证券指出，2018年A股传媒板块的投资策略主要是在强调个股成长性的基础上，关注三个行业发展要点：一个是政策层面对行业的指导，主要包括对国企改革的推动和对互联网业态更加强势的监管。目前国企改革进程正在不断加快，前期转型企业将进入业绩兑现期。建议关注传统媒体业绩改良标的和新业态发展领先标的，第二个要点是文化内容商品的市场需求正在升级，行业正在沿着内容升级的方向变革，内容方的竞争格局正在改变。建议关注动漫二次元、纯网生资源领先布局的内容企业，第三个要点是海外市场对国内内容方吸引力加强，内容出海的规模在扩大、水平在提升。建议关注率先布局手游出海、影视出海的企业。

中信证券(600030)认为，当前电影行业从估值上看，基本已经回落到历史中位数水平。由于上市的电影公司盈利情况优于行业平均水平，板块估值已到底部区域；而龙头公司业绩回升对估值修复产生积极的推动作用。因此看好两类电影公司：一类是具有大量内容储备且具有优质作品开发能力的电影制作公司，重点推荐光线传媒、华策影视(300133)、中文在线(300364)；另一类具有异地扩张和产业链拓展能力的院线龙头，重点推荐万达电影(002739)、中国电影。此外建议关注正在积极推进电影转型且估值具备相对优势的标的，面向长期有望获得反转的机会，包括慈文传媒(002343)等。

中金公司建议关注自上而下的主题性机会，重点标的包括光线传媒、中国电影、华策影视等。院线渠道方面，新建影院带来的业绩弹性尚未完全体现，但是已呈现边际改善的迹象，推荐关注中国电影、上海电影(601595)等。中期的机会来自于行业竞争结构的改善，以及在线票务龙头构建一体化平台的成长潜力，重点推荐光线传媒。

个股点将台

光线传媒（300251）

光线传媒是影视投资、制作和发行公司，动漫业务为其亮点。公司预计2017年实现归母净利润7.9–8.5亿元，同比增长7%-15%；公司预计2017年度非经常性损益为1.7-2.2亿元。主要是由于17Q3公司增持猫眼文化股份，股权增值带来的投资收益（1.27亿元）；转让捷通无限股权的投资收益、减持天神娱乐(002354)部分股票确认的投资收益，及收到的政府补贴收益等。

猫眼微影合并之后，市场进入新猫眼和淘票票的双寡头时代，完善公司线上发行渠道的布局，同时还并入了演出（含演出票务、演出经纪、演出权益等）业务和权益，泛娱乐生态协同并进。分析指出，光线传媒加码动漫和实景娱乐，发展值得看好。公司不仅有强内容生态的支撑，而且新猫眼的成立有助公司资源整合的能力加强，整体竞争力有望提升。

天风证券指出，在电影小年的情况下，光线传媒17年预计能够保持稳健增长，验证公司初具内容平台属性，能有效平衡项目间波动而产生的业绩波动风险，继续基于三年大逻辑长期战略看好。东兴证券(601198)则认为，光线传媒电影业务协调发展，未来有望保持20%以上增速，光线动漫电影将在2019年爆发，同时布局猫眼，补齐了光线渠道短板。

中国电影（600977）

公司为我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广、拥有经验丰富并卓有成就的经营管理团队、推动国产电影走向世界的领军企。拥有完整覆盖我国电影行业的产业链体系，完善的产业链布局为公司影视作品的制片制作、发行与放映提供了强大而完善的平台，有利于全产业链的规模化与集约化经营。

财通证券研报指出，公司为目前A股市场中唯一经营电影全产业链的上市企业，在影视制作制片、电影发行、电影放映和影视服务四大主营业务各具独特的竞争优势。其中，公司作为国内仅有的两家拥有进口影片发行权的公司之一，公司在进口电影发行市场占绝对主导地位，公司主导或参与发行进口片占据进口片市场的半壁江山。

公司控股全国票房排名第六的影投公司和全国票房排名前十中的3家院线，坐拥优质院线渠道资源，并且继续扩张影院规模，控股的影院和控股院线的加盟影院数量快速增长。近三年加盟影院年均复合增长率高达24.9%，随着控股院线的票房占比稳步提升，放映业务收入增速有望超预期。

华策影视（300133）

华策影视是中国老牌影视剧公司，主营业务包括影视剧制作、艺人经纪等，通过并购、战略调整以及内生增长跃升为行业龙头，公司激励方案确保高增：17-19归母净利不低于17%/25%/15%或营收不低于36%/20%/28%的增长。公司预计2017年公司实现归母净利润5.9–6.9亿元，同比增长23.31%-44.21%。分析认为，公司头部化转型下价格空间打开、工业化体系下持续造血能力强，市场地位不断优化；长期来看，“可品牌化”内容衍生价值探索有望打开成长天花板。

据披露，全网剧持续发力，项目储备丰富。影视剧方面，2018年公司预计播出大剧《独孤皇后》《凰权》，热门青春剧《甜蜜暴击》《悲伤逆流成河》，现实题材剧《橙红年代》《创时代》。电影方面，投资并发行《反贪风暴3》《十面埋伏》等。综艺方面，《超人回来了》《最强创客》等多款网络综艺筹拍中。

东北证券(000686)指出，对比博纳影业，公司电影业务的毛利率和体量仍有较大提升空间，预计电影业务将扭转下滑趋势；电影发行市场分散，前十市占率40%，第一市占率8%，公司仍大有可为，未来聚焦批片和类型片发行；影视出海市场渗透率不足1%，而华策为出海最佳代言人，市占率近20%，公司过去5年复合增速14%，随着政策红利加持与内容顶级化，影视出海极具爆发空间。

上海电影（601595）

上海电影主营电影发行及放映，是行业内少数形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链的公司。机构分析指出，公司大股东为上影集团，在上市公司体外还拥有上海制片厂、上海美术制片厂等业务，未来有望和上市公司的放映发行形成一体化产业链。

据披露，截止2017年三季度末，公司院线加盟影院总数为444家，银幕总数2663块，座位数39.9万个，覆盖全国27省137市。期内联和院线市场份额8.2%，继续保持全国排名第三，院线渠道优势明显。此外，联和院线整合渠道优势的同时，积极拓展非票房业务，收入有望稳定增长。

分析认为，随着公司旗下院线影院数量不断增长，终端放映渠道逐步拓宽，公司院线业务将持续增长。东北证券指出，预计公司2018-2019年新建影院开业，伴随票房市场回暖，收入有望兑现；公司非票业务占比逐年提升，看好消费升级下公司的“发行优先”战略和影院服务等非票业务带来的增量业绩。