政策助力军民融合 军工股王者归来

去年底以来，有关军民融合的政策鱼贯而出。业内分析认为这意味着我国军民融合深度发展驶入快车道，国防军工行业业绩拐点已现。国防军工板块目前已逐步回稳，并有望进一步上行。

政策力挺军民融合军工股大涨

近日，三部门印发《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》，对军民融合发展法规文件清理作出全面部署。《通知》提出，突出高技术方向，着力发展有利于推动产业结构优化升级、培育国民经济新增长点的高端产业。项目审批方式逐步由事前审批向事后审批转变，经费支持方式可由注入资本金等向投资补助、贷款贴息等转变。

“开展对军民融合发展法规文件的清理，有助于解决当前军民融合发展的突出矛盾和现实问题。”天风证券分析师邹润芳认为，《通知》的印发有利于增强法规制度的协调性、时效性、针对性，更好发挥法规制度的规范、引导、保障作用。随着政策法规上的障碍被逐步清除，不论是单纯的民参军、军转民，还是国防工业与国民经济的融合，都将更高效的推进下去。

有分析认为，我国供给侧结构性改革正在逐渐转向培育经济增长新动能，而军民融合是培育经济增长新动能的重要方向之一，也是新一轮供给侧结构性改革的重要抓手。经过数十年的科技投入，我国军工行业已经获得了快速发展，大量已经成熟的技术十分适合推向市场，也有许多技术的商业应用前景十分广泛，需要加快推进新一轮军民融合。

去年8月下旬，科技部、军委科技委联合印发《“十三五”科技军民融合发展专项规划》，部署“十三五”期间推进科技军民融合发展有关工作。据介绍，《规划》作为“十三五”国家科技创新规划体系的重要组成部分，是对“十三五”期间推进科技军民融合发展的顶层设计和战略布局，为国家和军队有关部门指导科技军民融合发展工作、制定相关政策提供基本依据和方向指南。

受政策力挺军民融合等影响，军工股近日表现出众。其中，航发控制(000738)、航发科技(600391)、中航电子(600372)、中航电测(300114)等个股昨天逆市涨停，航天动力(600343)、航发动力(600893)涨逾7%，中航重机(600765)、中航沈飞(600760)、中航飞机(000768)等涨逾5%，中航机电(002013)、洪都航空(600316)、中直股份(600038)、航天电子(600879)等涨逾3%，其他个股不同程度上涨。

分析人士表示，去年底以来，有关军民融合的政策鱼贯而出，这意味着我国军民融合深度发展驶入快车道。军民融合的快速发展已经让我们直观地看到两方面的成果。一是部分军用相关产业转化成为经济、产业的生产力，二是部分民用产业转化成为了军队的战斗力。两者的相互融合起到了相互促进和推动作用。作为国家实现创新驱动发展战略之一，军民融合所创造的价值以及后期潜力，自然会吸引资本追捧。

军工混改“突围”在即

今年以来，在推进军民融合过程中，除对政策文件进行“扫除”外，今年1月中旬七部委发布的《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》还明确提出，要大力推动军民融合创新，同时中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位，积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。

《通知》明确，允许从事生产经营活动类的军工科研院所，将非经营性资产转为经营性资产；允许军工企业建立军用技术再研发降密、解密机制；允许军工单位试行军品科研生产领域采用先进适用的民用标准，推进军民产品和技术标准通用化；允许军工单位试行竞争性采购制度改革，提高外协配套率。

而1月16日召开的2018年国防科技工业会议提出，2018年是全面推进国防科技工业改革发展的攻坚之年，要以《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》31条政策举措落地见效为主线，“扩大军工开放，促进资源共享，推进成果转化，形成开放发展新格局。”

分析认为，国防科技工业作为国家战略性产业，是国家安全和国防建设的脊梁，是军民融合发展的重点领域，是实施军民融合发展战略的重要组成部分。推进军民融合深度发展对提升中国特色先进国防科技工业水平、支撑国防军队建设、推动科学技术进步、服务经济社会发展具有重要意义，军工混改“突围”在即。

目前，十大军工集团中，除了中国电子信息产业集团有限公司、中国航空发动机集团有限公司，其它均完成改制。分析指出，随着十二大军工集团改制的完成，军工混改加速“突围”的可能性极大。

事实上，去年12月4日，国务院办公厅印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》提出，要积极引入社会资本参与军工企业股份制改造，并从军工企业类别划分、鼓励企业上市、建立军工独董制度等，多种角度为我国军工类国企描绘出了混改路线图。

“军民融合政策的落地将推动军工集团混改领域专业化整合和规模化重组提速。”中航证券军工行业分析师张玉玲认为，以资本为纽带促进优势产业集团与科研院所的重组整合，以增强武器装备系统集成能力生成为目标的军民资源专业化整合和规模化重组将成为军工集团混改的重要内容。

军工股业绩环比增长较快

随着年报披露的展开，上市公司业绩成为了市场关注的焦点。数据显示，目前未有国防军工行业上市公司公布2017年年报，不过据数据统计，已有25家公司发布2017年业绩预告。其中“预喜”公司多达20家(其中，“预增”7家、“略增”7家、“扭亏”1家、“续盈”5家)，占比高达80%。

值得注意的是已公布业绩预告的军工行业公司中，多数公司去年四季度环比三季度明显增长。当中的航天通信(600677)、中航沈飞(600760)、爱乐达(300696)、炼石有色(000697)、

洪都航空(600316)、晨曦航空(300581)、安达维尔(300719)、天海防务(300008)、雷科防务(002413)、江龙船艇(300589)、中航机电和鹏起科技(600614)这12家公司业绩环比增幅最高均超过100%；而航天通信、中航沈飞和爱乐达3家公司的最大环比增幅逾1000%。

据中航证券研报，2017年前三季度，军工板块66家上市公司整体实现营业收入2247.61亿元，同比减少0.05%，实现归母净利润90.51亿元，同比增加9.77%，表现差强人意。不过，业内分析认为随着军改逐渐落地，国防军工行业业绩拐点已现。

国信证券指出，军改关键岗位人事调整到位、“十三五”规划进入第三年，装备研发与采购经费同比有望出现较大增幅，军工业绩将改善。此外，军工改革会有实质性的进展，后续资产证券化，员工持股、军民融合、军品定价机制等改革有望具体实施，将提升上市公司的资产质量和经营效率。

安信证券的研报指出，2017年10月以来，海格通信陆续公告与特殊用户签订重大合同，产品涉及通信电台、卫星通信、北斗导航、模拟器等，累计金额达到7.7亿元(其中模拟器相关订单约1.96亿元)，初步验证军改影响逐步消除，军工订单开始恢复，2018年或将有更多订单逐步落地。

申万宏源分析师周海晨指出，随着军队改制与国防军工现代化进程的推进，“十三五”后三年军工订单的放量，预计将带动国防军工行业的持续发展。银河证券分析师李良则表示，随着军队改革渐进尾声以及围绕军民融合的军工改革不断推进，军工上市公司基本面有望明显改善。

三方面挖金

2017年初至4月，国防军工板块走势相当强劲。数据显示，截至2017年4月12日，国防军工板块以28.12%的涨幅在28个申万一级行业中高居榜首。然而令人始料未及的是，自4月12日后，国防军工板块就开始了漫漫回调之路。截至年末收官，板块回撤20.63%，成为期间28个申万一级行业中跌幅最大的板块。

周海晨表示，当前军工整体估值基本回落至2013年三季度同期水平，一些军工白马和龙头股的平均估值处较低位置。从资金配置来看，目前军工重仓股的仓位处于12年以来的历史低位。随着国防和军队现代化建设时间节点的临近、十三五后三年军工订单的放量，预计国防军工行业将持续得以拉动。

国泰君安分析师张润毅表示，2006-2017共12年，除了2006和2016，其余10年军工 1-2月相对大盘存在超额收益，主要系年初各大军工集团召开年度工作会、两会预期叠加期间改革政策和周边局势所致。同时“三步走”战略构想时间表提前，预计2018增速有望触底回升，结构逐步偏向装备费；军改阶段性任务基本完成，红利释放可期。

在标的选择上，中信建投认为应抓住国家队龙头、民参军国产替代两大结构性机会。国家队龙头：重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

个股方面，中信建投重点推荐组合为(国家队龙头)：中直股份、国睿科技(600562)、中国动力、航发动力(600893)、中航光电(002179)、中航机电、航天电子、航天电器(002025)；(民参军国产替代)：天银机电(600342)、航新科技(300424)、海兰信(300065)、光威复材(300699)、景嘉微(300474)、方大化工(000818)。

周海晨指出，“改革+成长”逻辑不断深化，建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。军工由于高敏感性，底部个股上涨预期较足，一些逻辑确定和估值合理的个股或将成为市场新的追逐点。他强烈看好具有业绩支撑及改革重组方案逐步明晰的标的，建议关注：中直股份、中航光电、航天电器、中航机电、航发动力、杰赛科技、内蒙一机(600967)。