估值重构 银行股配置正当时

3月7日，沪深两市回调，银行股逆势护盘，宁波银行、招商银行以2.97%和2.43%的涨幅领涨，申万银行指数最终录得0.53%的涨幅，成为市场中的亮点之一。

与此同时，东方财富Choice数据显示，资金也在集中卖出银行股。截至3月8日，银行板块主力资金已连续9个交易日呈现净流出趋势，累计净流出61.98亿元。然而多位行业分析师们不约而同高举估值修复大旗，持续看好银行业一季度行情，认为银行股配置正迎来合适时机。

行业估值持续修复

2018年以来，银行板块行情大起大落，投资者的心情也随之坐上了过山车。1月9日—1月24日，申万银行指数累计上涨近13%，行情一片大好，然而2月6日—2月12日的一波调整，又将此前连日上涨的成果几乎完全抹去。

天风证券银行业分析师廖志明认为，A股银行板块2月上中旬的调整主要是受外盘大跌影响，短时间内绝对收益投资者(如私募)大幅减仓、相对收益投资者调仓造成交易踩踏。而1月板块快速上涨背后，也受到两融、场外期权等杠杆资金推动。回调不改银行股估值重构逻辑，回调之后或有更大的行情。

廖志明表示，银行股仍处在估值重构大趋势中。基本面上，息差与不良双拐点，业绩明显上行；政策面上，金融强监管时代，银行业供给侧改革，大行预计将明显受益于行业龙头集中；资金面上，险资、外资、银行理财股票委外等增量资金配置为主，偏好银行股；估值面上，银行业的PE与PB估值为A股所有行业最低，对比美股偏低现象明显。

中信建投证券银行业首席分析师杨荣同样看好银行股后市的表现，认为银行股的调整是市场流动性的急速调整带来市场情绪的波动，中长期持续看好银行估值回升行情。他指出，从国际比较来看，国内银行股估值仍处于低位。预计未来3-5年行业ROE中枢为16%，2018年ROE中枢为14.5%，即2019-2022年之间，银行业ROE处于逐步回升周期中，这是行业基本面向上的体现。

中加基金此前指出，在全球经济稳步复苏、中国经济稳中向好的背景下，一些低估值的顺周期行业盈利水平有望改善，同时压制其估值的因素也有望逐渐减弱甚至消除，从而有望迎来“戴维斯双击”，最具代表性的便是银行板块。目前国内大行的ROE接近15%，高于国际同业水平，市净率在1倍左右，普遍低于国际同业的估值。因此国有大行以及部分优质中小银行具备较好的投资价值。

银行股现配置时机

银行板块在春节前后开始企稳，尤其是节后两个交易日，中信银行股指数累计上涨2.83%，H股节后四个交易日恒生金融指数上涨1.59%，均跑赢大盘。中信证券分析师肖斐斐认为，银行板块交易信心恢复，当前即为配置银行股的良好时机。量、价、风险三大要素持续改善，是支撑银行股行情的核心要素。一方面，量价齐升驱动银行净利息收入增长，另一方面，信用风险的持续出清，使得资产质量有望迎来拐点。同时金融监管有助于银行净资产稳定性增强。

川财证券分析师杨欧雯表示，节后银行板块上涨的主要原因是多个资金指标下行，市场流动性趋于宽松。根据银监会节前发布的2017年四季度主要监管指标数据，当前银行业运行稳健，风险可控，服务实体经济质效进一步提升。截至2017年底，我国银行业金融机构本外币资产252万亿元，同比增长8.7%，增速较上年末下降7.1个百分点。央行防范化解金融风险进程有序推进，长期有利于出清银行业隐性风险，有利于提升板块估值。

中信建投证券杨荣认为，基于利率下行带动银行股估值修复，估值、业绩、流动性三点支撑，以及周期复苏银行先行等逻辑，持续看好一季度确定性向上行情。值得一提的是，目前16家上市银行2018年PB只有0.9倍，板块上涨空间值得期待，估值安全边际高，下行空间有限，建议适时增加银行股配置。