补贴退坡宇通客车首现负增长 国家队逆势增持几近举牌线

“受新能源补贴退坡、会计计提、财务费用等因素综合影响，公司业绩首次出现了负增长。尽管如此，但依然显著优于行业整体表现。”4月3日盘后，针对宇通客车(600066.SH)刚刚发布的去年成绩单，沪上一家基金公司行业研究员对21世纪经济报道记者表示。

就在4月2日晚，公司披露的2017年年报显示，报告期内，公司实现营业收入 332.22 亿元，同比下降 7.33%；完成归母净利润为31.29 亿元，同比下降超过两成，为22.62%。

当天早盘，公司股票以20.91元跳空低开后，股价开始探底回升。截至终盘，公司股票报收21.33元，全天跌幅收窄至1.57%。

值得一提的是，公司发布的2017年年报表明，在公司去年年末前十大股东榜上，证金公司持股已增加至10847.3892万股，较去年三季度末相比，逆势大举增持了7586.3552万股，占公司股本比例达4.90%，已逼近5%的举牌“红线”。

当天盘后，深圳前海乾元资始研究总监仝栋对21世纪经济报道记者表示，“宇通客车年报反映的是企业的阶段性经营状况，对中短期股价有所影响，而证金增持是从长期逻辑出发，所以两者不矛盾，中短期的不利状况反而是长线资金的买入窗口。”

华泰证券分析师谢志才在4月3日最新发布的点评报告称，“报告期内，新能源客车补贴退坡，行业销量下滑；补贴资金回款周期拉长导致利息支出与坏账准备计提增加，公司业绩下滑符合我们预期。” 报告还表示，鉴于公司在新能源客车领域竞争优势明显，随着行业景气度回暖及新能源渗透率上升，公司新能源客车市占率有望持续提升；公司产品向大型客车集中，公交车市场及出口业务仍有上行空间。

“2018年上半年补贴在2017年的基础上继续退坡30%，预计公司今年中期业绩仍会受到拖累，下半年正式期有望好转，”对此，前述基金公司行业研究员表示，“补贴正式期内有助于公司业绩回暖。”

此前于2018年2月13日，财政部等四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。其中，2018年2月12日至6月11日为过渡期，补贴金额在2017年的基础上继续退坡30%；6月12日至年度为正式期，补贴基准金额较2017年退坡40%，同时增加系统能量密度系数和单位载质量能量消耗量系数，对技术先进的企业给予额外补贴奖励，此外申请补贴的运营里程降至2万公里。

该研究员称，在正式期，公司新能源大巴可在18万元的基础补贴上连乘1.1倍的系统能量密度系数和1.1倍的单位载质量能量消耗量系数，最终补贴金额或为21.8万元。高于过度期的21万元，毛利率有望改善；正式期申领补贴的运营里程降至2万公里，有望降低利息支出。2017年计提的5.1亿元应收账款坏账有望在2018年国补到账后部分冲回，增厚公司2018年业绩。

此外，仝栋认为，公司2018年1-2月产品结构已持续改善，大客销量五年来首度超越中客，占比提升至 47%。因此，2018年业绩和2017年比起来，很难进一步恶化。

同样，谢志才也表示，2018年补贴新规虽然总体补贴力度退坡，但对高系统能量密度和低单位载质量能量消耗车型给与更高倾斜，预计拥有技术与成本优势的龙头厂商市占率有望持续提升。谢志才认为，随着行业景气度回暖及新能源渗透率上升，公司新能源客车市占率有望持续提升。