计算机：新供应链金融获关键政策加码

新政策背景为解决小微企业及三农发展，具有政治高度。 根据新华社报道，3 月 30 日财政部部长助理许宏才就深化增值税改革措施和《国家融资担保基金设立方案》有关情况并答记者问时表示，国家融资担保基金具有政治高度。党中央国务院高度重视小微企业和“三农”发展，将其作为当前吸纳就业、激励创新、促进消费的重中之重，并作为推动中国经济转型升级的有力引擎。

新供应链金融政策持续加码。 1）2017 年，央行宣布普惠金融定向降准。 2）普惠金融定向降准可于 2018 年 1 月 25 日全面实施。 3）供应链金融政策具有政治高度。中共中央政治局 1 月 30 日下午就建设现代化经济体系进行第三次集体学习， 强调使科技创新在实体经济发展中的贡献份额不断提高，现代金融服务实体经济的能力不断增强，人力资源支撑实体经济发展的作用不断优化。 4）政府工作报告后国家融资担保基金设立使得政策落到实处。

新供应链金融是解决普惠金融问题核心，产业进入蓬勃发展期，领军企业利润已开始验证。 1）自下而上走过探索期，模式、壁垒、空间兼具。以上海钢联为例。 2017 年公司扩大和夯实用户及会员基础，相关收入同比明显增长，经营业绩稳步提升，交易业务规模优势逐步体现， 2018Q1 归属上市公司净利润同比增长 233.75% - 263.74%。 2）根据产业调研，航天信息诺诺金服贷款余额增长迅速， 2015-2017 年贷款余额预计分别为 2/7/80 亿元。商业模式目前为助贷，未来有自贷可能。 3）根据奥马电器 2018 年一季报，2018Q1 公司归属上市公司利润同比增长 70-95%。诸多信号显示，产业领军公司已出现利润拐点。

新供应链金融相关投资机会。 1）供应链金融及服务： 航天信息、奥马电器、上海钢联、卫宁健康、生意宝、新国都。 2）科技及互联网领军： 易华录、中科曙光、东方财富、 启明星辰、 华宇软件、海康威视、大华股份、浪潮信息、科大讯飞、同花顺。 3）新零售及云领军：新北洋、广联达。 4）拟上市独角兽相关：中科曙光、汉鼎宇佑、佳都科技、东方网力、科大讯飞、科大智能、四维图新。

风险提示： 税控降价影响相关公司短期业绩； 金融去杠杆力度影响金融创新；财政原因影响 AI 政务落地；新零售竞争格局恶化。