短期成长股相对于白马股仍具优势 股指蓄势为主

近期权重股相对弱势主要有两方面原因，一是鲍威尔鹰派讲话、特朗普贸易战言论相继引发欧美、亚太市场波动，二是老板电器、索菲亚业绩快报不及预期之后，市场担忧白马股尤其是与地产产业链相关个股业绩兑现压力。这一背景下，白马股确定性溢价丧失。

本周这一现象并未得到明显改观，消息面来看，政府工作报告调低财政赤字率，市场对此解读有所分歧，一部分声音认为可能暗含财政支出力度放缓，未来基建投资整体承压，另一部分声音则认为政策意图可能只是防范地方债务风险，并无财政政策转向的信号。但毋庸置疑的是，赤字率超预期下调引发投资者对于内需的再思考，在螺纹钢累库速度超预期的情况下，资金对于政策的反应相对敏感，市场被迫调低了春季需求预期。

无论是大宗市场还是资源股，本周走势相对萎靡，其中蕴含着对于利润潜在下移的担忧，而这一忧虑迅速发酵并弥漫于权益市场，高估值板块如食品饮料、家用电器受到压制，因而在年报证实或证伪之前，白马股调整难言到位。

白马股的弱势直接导致市场风格切换，2017年11月之后大量偏股型基金主动调仓换股，资金进入计算机、电子板块，那么成长股驱动的逻辑究竟能够持续多久，我们暂且持偏谨慎的看法。

从成长股的推升逻辑来看，主要有五点：第一，估值已具备长期配置价值，如创业板动态市盈率一度接近40倍；第二，1月底创业板曾因业绩预报不及预期而重估EPS，因而本轮白马股业绩证伪对于中小创的冲击降至低位；第三，2017年四季度新一期发审委上任之后，IPO过会率显著降低，因而不存有新股供给压力；第四，流动性环境整体超预期宽松，CRA等举措暗含央行呵护市场的用心；第五，全国两会预期配合，如工业互联网板块走强。整体来看，本轮中小创更像是白马股阶段弱势之后的顺势超跌反弹，其中并没有蕴含对于业绩边际改善的预期。

从3月整体情况来看，至少有两方面因素可能诱发成长股逻辑被证伪，一是流动性层面，MPA考核扰动增加，同时也难以排除美联储3月潜在加息之后国内央行被动跟随的可能性，这将导致此前的逻辑被破坏。二是上周五证监会就退市制度征求意见，这表明注册制延后并不代表注册制前期准备工作停滞，结合政府工作报告鼓励直接融资，后续IPO发行速度仍需跟踪。

整体来看，短期成长股相对于白马股仍具优势，但在美联储议息会议以及Shibor上行之后需关注驱动减弱的可能。权重股方面核心在于业绩，业绩快报高峰结束之后，下一轮兑现期在3月下旬年报集中披露期，而在空窗阶段，通胀以及大宗库存数据对于市场更有指引意义。操作上，短线建议持有IC合约，在市场缺少明确主线之情况下，应持有相对安全的资产。 (作者单位：中信期货)