在美遇冷欲转战A股 博纳影业潜伏霍尔果斯

最近一段时间，眼尖的投资者可能已经发现，在不少影视作业的出品公司名单中，常常会出现“霍尔果斯××公司”。凭着优惠的政策与便捷的服务，这里正迅速成为众多影视公司的注册天堂。老牌影视明星公司博纳影业(美股BONA)也是其中的一员。

早在2010年12月，博纳影业在纳斯达克上市，不过当天，股价就较发行价下跌22.59%。此后，公司股价一直处于萎靡状态，截至2016年6月退市时，市值只有约50亿元，同期的华谊兄弟与光线传媒市值都超过300亿元。

或许是因为在美股不受欢迎，但又求资若渴，博纳影业完成私有化退市后，摇身一变由北京公司变为新疆公司，同时加入了A股IPO大军。

耐人寻味的是，博纳影业虽为民营企业，近年来却能持续收到巨额补助，2014年、2015 年、2016年和 2017 年第一季度，公司收到的政府补助分别为2756万元、5761万元、2.1亿元和1153万元。

博纳影业为何能够屡屡获得政府补贴？未来将如何减少对政府补贴的依赖？此次回归A股，公司是否希望得到更高估值？就以上相关问题，《投资者报》记者向博纳影业致电致函，公司一位员工称，有专人查收公司对外邮箱，请记者耐心等待回复。但截至发稿，记者也未收到公司相关答复。

电影业务占半壁江山

1999年，29岁的于冬与他人一起创立了博纳文化公司，主营电影发行。当时公司注册资金30万元，其中27万都是借的。自2003年起，博纳开始向电影产业的上游——投资制作环节拓展。

除了制作影视剧外，院线业务也是博纳影业的重要组成部分。公司目前拥有悠唐影城、深圳皇庭影城等影院公司。截至2017年3月31日，旗下取得放映许可证并实际运营的影院共38家。

2017年第一季度，公司电影业务营业收入2.39亿元，影院业务2.32亿元，两大业务板块可谓各占半壁江山，但更具知名度的还是电影业务。

博纳影业代表作包括《一代宗师》、《龙门飞甲》、《桃姐》、《澳门风云》系列、《窃听风云》系列、《智取威虎山》、《湄公河行动》等。2014年至2017年，博纳影业每年都推出12—14部电影。

但影视制作本就属于高风险行业，博纳影业也有“失手”的时候。2016年，公司制作的《封神传奇》上映，演员阵容包括李连杰、范冰冰、黄晓明、杨颖、古天乐、文章、梁家辉等众多一线影星。然而，该片无论是口碑还是票房都惨不忍睹，豆瓣评分只有2.9分，票房也只有2.8亿，据公开信息显示，对于这样的大制作电影，如此票房连成本都收不回来。

股价长期低迷终退市

尽管2014年推出了几部票房不错的影片，但博纳影业拿到手的净利润并不多。2014年至2017年第一季度，公司净利润分别为2589万元、3532万元、9916万元和4981万元。

这样的业绩还是在地方政府的“帮衬”下才获得的，2014年至2017年第一季度，博纳影业收到的政府补助分别达到2756万元、5761万元、2.1亿元和1153万元。如此算下来，公司2014年到2016年全靠政府补贴才实现了盈利。

2017年第一季度，博纳影业营业收入4.3亿元，一个季度获得这样的营收本来并不算少，但为何利润只有区区1153万元？从公开数据可以看出，问题很可能出在成本控制上，在此期间，公司营业成本4.01万元，净利润只有11%，而竞争对手光线传媒同期数据为31%，华谊兄弟也达到28%。

比起盈利能力，可能更让于冬不满的是博纳的股价表现。自2010年12月，博纳影业登陆纳斯达克后，股价便长期低迷不振，即便有《智取威虎山》这样的高票房电影问世，对当时的公司股价也没有多少提振作用。对此，于冬曾公开表示，《智取威虎山》狂收8.8亿元票房，可博纳股价仍一路下跌，这使他下定决心离开纳斯达克。

在美股退市前夕，博纳影业市值一直徘徊在50亿元左右，同期华谊兄弟和光线传媒的市值都逼近400亿元，连华策影视市值都近300亿元，这或许最终促使于冬决定私有化博纳，回归A股。

当务之急还是回归A股

尽管美国投资人对博纳并不买账，但博纳决定私有化时，却有不少国内机构慷慨解囊，轻松回购了流通在外的股票。这批机构中包括阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红杉、软银赛富等资本圈“明星”，俨然一个豪华买家天团。

为了得到这些大牌买家支持，于冬还出售了大批手中的股票。目前，于冬仅持有博纳影业25.6%的股份。而于冬每次转让股份，卖出价都水涨船高。有了豪华天团的支持，博纳影业还未回归A股，已经身价倍增。

2016年12月，博纳影业最近一次转让股份时，西藏和合、珠海聚沣的收购价是87.3元/股，此时，公司在一级市场估值已达到150亿元。

有了新股东们的注资，博纳影业虽说利润率不高，但目前已经不差钱了。根据招股书披露，截至2016年12月31日，公司购买的理财产品余额为48亿元，当年理财产品收益3995万元，2017年一季度末，公司理财产品余额是26亿元，理财产品收益为2110万元。

不过，豪华天团入股博纳可不是为了赚理财产品的钱，因此，博纳影业目前的当务之急还是尽快在A股上市。2016年底，博纳影业注册地由北京变更为新疆霍尔果斯。

那么，为什么众多影视公司如今都纷纷涌进霍尔果斯？据悉，霍尔果斯对当地注册企业提供税收优惠、上市便利，现已俨然成为“中国的开曼群岛”。2010年至2020年，霍尔果斯对当地重点鼓励发展的产业，实施企业所得税五年免征优惠，影视正是其鼓励发展的产业之一。

此外，对于注册地在新疆并承诺上市后不变更注册地、新聘用新疆当地户籍员工不少于200人的企业，在申请IPO时，可“即报即审，审过即发”。也许正是看重如此便利优惠的上市条件，博纳选择从这里开始冲刺A股上市。