IPO审核趋严 中小券商压力重重

2017年10月中旬后，发审委的严格要求，让众多拟IPO企业盼过会盼得断衷肠。作为保荐机构的券商投行，自然也希望保荐一家过一家。

不过记者发现，在整体过会率不足六成的情况下，绝大多数券商投行面临着前所未有的压力。

多家券商过会率五成或以下

从2017年1月1日~2018年1月7日券商的IPO通过率情况来看，上会最多、通过最多的都是中信证券，期间上会36家，有30家过会；其次是广发证券，35家上会过29家；之后是国信证券，28家上会过24家。

记者发现，排在前19名的券商中，民生证券和东方花旗过会率都达到了100%——民生证券上会13家全过，东方花旗上会8家全过。

与此同时，在过会率靠后的前8名券商中，有光大证券、中国银河两位资本雄厚的老券商——光大证券上会10家过6家，中国银河上会5家过3家。其次，长江证券保荐、第一创业摩根大通和天风证券过会率均只有50%，排名靠后。

全年过会率不错，但其实大多是在2017年10月17日前打下了良好基础。从2017年10月17日之后的数据来看，过会率开始走低。中信证券仍是上会最多的，上会7家过5家，过会率为71.43%；多达10家的过会率仅在50%左右，比如华林、海通、中金、中泰等大券商；安信证券上会5家只过2家，过会率40%；光大证券上会3家过1家，过会率33.33%。

发力投行的中小券商压力大

2017年券商的收入方面，又是怎样一个情况呢？

东方财富Choice数据显示，在2017年1月1日~2018年1月7日的主承销费用统计(按照发行人公告)中，中信证券主承销收入合计16.55亿元，市场份额8.13%，排在第一位；其次是广发证券，主承销收入达到13.85亿元；中信建投紧随其后，主承销收入13.72亿元。

单看IPO，广发证券稍胜一筹，期间首发承销费收入达到12.47亿元，市场份额为8.32%；中信证券以11.94亿元收入、7.97%的市场份额屈居第二；国金证券异军突起，首发市场份额达到6.52%，以排名第三。

增发方面，第一位是中信建投，市场份额达到9.05%，收入4.70亿元；国泰君安和中信证券的市场份额分别为8.99%和8.87%，位列第二和第三。

不难看出，券商投行竞争中，资源集中的趋势并没有改变，大券商仍然占据话语权的主导地位。但记者注意到，在IPO审核趋严的背景下，每家券商所受影响也并不相同。

2017年中报显示，中信证券虽然承销业务净收入很高，但作为综合性大券商，它的承销收入占比营业收入仅9.85%；与之相同的是，海通、广发、国泰君安的占比也仅10%出头。而对于另一些规模不大、特别是经纪业务不占优势的券商来说，投行业务是近年发力的重点，占比往往很高。

数据显示，财富证券2017年中报的证券承销业务收入达到2.06亿元，占营业收入的74.05%；开源证券承销净收入2.05亿元，占比也达到54.70%。值得一提的是，两家券商的规模都不算大。财富证券2016年底净资产64.58亿元，排名第61位；开源证券净资产20.17亿元，排名第87位。

虽然券商行业经营不像多数实体企业那样稳定而有规律，业绩好坏常与资本市场环境好坏有关，但毋庸置疑的是，那些收入过于依赖投行业务的券商，在IPO审核越加严格的环境下，面临的挑战更多。