通过改革让更多优质科技创新企业上市

在2月初，证监会主席刘士余就到深圳视察科技类公司， 表示将深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，更好发挥资本市场对建设现代化经济体系的支持服务作用，帮助更多优质企业特别是科技创新企业上市。

与此同时，日前新华社发表文章称，中国资本市场的“BATJ梦”该圆了，呼吁改革发行制度以拥抱创新型企业。否则没有了源源不断涌现优质企业的根基，资本市场就是无源之水；跟不上创新经济发展的步伐，资本市场就难有大的发展。文章强调，能否抓住当前的机遇，不仅关系到我国资本市场的未来，更关系到经济结构转型升级的国家战略。

十九大报告提出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。其中，创新则是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。

中国资本市场成立以来，为企业提供融资服务，并通过上市改善公司治理，取得了一定的成绩。但是，目前中国资本市场的主角主要是银行、地产、白酒、能源等传统行业，随着市场的风险偏好降低以及对流动性的重视，越来越多的资金追捧这些传统蓝筹企业。而美国市场，像埃克森美孚、通用电气与花旗集团等从事传统行业的巨型上市公司，在过去的十多年里，逐步被谷歌、微软、亚马逊与Facebook等新经济公司取代。与此同时，由于制度的限制，中国以互联网为主的新经济企业自2000年以来纷纷在美国上市，出现“境内赚钱、境外分红”的模式。

因此，中国资本市场缺乏为创新型企业提供融资服务，也导致了整个市场无法获取新经济发展产生的果实，在中国经济结构调整的时期，市场上追捧的却是白酒、地产等。这凸显了中国证券市场规则的不合理性，现在，要实现高质量发展，建设现代化经济体系，必须鼓励创新，证券市场必须要发挥资本市场为创新战略服务的作用。

党的十九大以来，相关部门已经认识到这个问题，证监会系统2018年工作会议就提出，“改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度”。深交所在未来3年战略规划纲要中申明“推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性”，上交所提出实施“新蓝筹行动”，支持新一代BAT企业的成长。

改善供给侧质量，大力发展实体经济，已经成为国家的发展战略，基于服务实体经济与国家战略的基本方向，加大对新技术新产业新业态新模式等“四新”企业的支持，是证券市场迫切需要承担的任务，也是监管部门需要尽快解决的矛盾。

目前，富士康在A股首次公开募股已进入“预披露更新”状态， 表明在推动四新企业方面的确在加速改革与启动。现在全球220家独角兽公司中，中国占了59个席位，小米、滴滴打车、大疆无人机与蚂蚁金服等备受瞩目的“独角兽”正在启动上市准备。如果能够将它们留在国内，无疑有助于改善中国资本市场的结构，增加活力，为投资者提供更多选择，也有助于促进中国创新战略的实施。

提高中国证券市场的制度包容性刻不容缓，因为阻挡这些创新型企业境内上市的法律障碍依然存在，比如要求主板上市需要连续3年净利润超过3000万的门槛还没变化，VIE(可变利益实体)构架的拆除需要明确相应的资本退出通道，包括要适应企业同股不同权的内部规定等等，这些都需要修订相关法律。

但是，在尽快启动这项改革的大前提下，监管部门不能过度重视目标而轻视了程序，在降低门槛的同时也必须要对上市企业严格把控，防止一些作假套利的企业浑水摸鱼，造成投资者损失，从而对这项改革构成冲击。考虑到A股市场定价过高的问题，也要警惕一些所谓独角兽企业出现估值泡沫。总之，这项改革是大势所趋，也很紧迫，但一定要落实好，不能鱼龙混杂，出现“纸兽”。