严把IPO“质量关”再升级 防止不良企业蒙混上市

近日，证监会表示，IPO被否企业3年内不得借壳上市。此消息一出立刻引发了业内的热烈讨论。对此，笔者认为，证监会对IPO被否企业重组项目加强监管的最终目的就是严把IPO“质量关”，防止不符合上市标准的问题企业通过其他途径蒙混上市，证监会全面从严的监管理念已落实到资本市场的方方面面。

证监会23日在“关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答”中表示，将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管：对于重组上市类交易(俗称借壳上市)，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市；对于不构成重组上市的其他交易，证监会将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。证监会将统筹沪深证券交易所、证监局，通过问询、实地核查等措施，加强监管，切实促进上市公司质量提升。

消息一出即在业内产生重大影响。一方面，由于IPO被否后3年内不得借壳重组，因而企业首次申报IPO会更加谨慎，甚至在发审会通过概率不大的情况下，会主动撤回申请，因为IPO一旦未通过对后续资本运作将产生不利影响；另一方面，打消了企业和券商的幻想，以为IPO被否之后还可以寻求借壳或被并购等其他出路，未来会更加注重申报质量。

笔者认为，这两方面影响究根结底都是为了提高IPO质量，是证监会严把IPO“质量关”内容的延伸。

从去年开始，IPO审核趋严就已经有所体现。2017年，发审委共审核了479家公司的首发申请，其中380家过会，过会率79.33%；86家未通过审核，占审核总量的17.95%，其余13家为暂缓表决、取消审核等情形。与2016年相比，这一落差更为明显。数据显示，2016年证监会共审核了271家企业IPO申请，过会率为91.14%，2014年和2015年的过会率也分别达到了89.34%和92.28%。

特别是2017年10月13日，第十七届发审委正式履职。在就职仪式上，证监会主席刘士余表示，上市公司是资本市场的基石。要坚决落实依法全面从严的监管理念，严格专业履职、依法审核，防止问题企业带病申报、蒙混过关。

根据证监会网站披露的信息，新一任发审委开审之后，出现过“6过1”“4过1”以及3家上会全否的审核结果。而进入2018年，趋严之势持续。统计显示，截至目前，发审委已经审核了54家(包括二次上会但不包括取消审核)企业的首发申请，其中，23家获得通过，28家被否，3家暂缓表决，通过率仅为42.6%。

从IPO审核内容来看，新一届发审委对拟上市企业从“外”到“内”全面审视，尤其注重对“内”的考察。焦点主要集中在企业持续盈利能力、财务规范性、内控有效性、商业模式合规性、以及募投项目合理性，即使企业利润很高，但是持续盈利能力不行，运作不规范，存在关联交易，依然无法通过。试图通过“包装”上市已经行不通了。

笔者认为，严把上市公司的准入是IPO常态化能持续的基本保证，证监会不仅要严把IPO准入关，未来还会不断的延续到与IPO相关的方方面面，全面堵住“带病”企业上市，防止不良企业鱼目混珠，从而保护投资者，优化市场环境。这也是市场、投资者和监管部门的共同目标。