中科招商再上市遇难题

曾经最高市值问鼎1300亿元，创造新三板高市值神话的私募股权基金公司中科招商，因为强制摘牌一事，情况急转而下。

去年12月15日，中科招商发布摘牌公告，按照记者查阅中科招商最后一个交易日的股价0.61元/股，总市值66亿元，与巅峰时期相去甚远。

不过，这还不是最要命的，要命的是，中科招商此前先后通过三轮定增，募资超过102亿元，如果按照后期平均下来的价格来看，平均定增价格为每股3元，而按照中科招商近日召开的中小股东代表与公司高管沟通的维权会上透露的信息显示，建议转让老股价格不低于每股1元。

每股1元与此前定增的每股3元显然相差甚远，有参与定增的投资者在与《证券日报》记者交流时直言，自己坚决要求至少3元/每股才同意回购，不然要维权到底。对此，中科招商有关负责人在回复记者时表示，目前关于回购还没有具体方案，不过到时候方案出台，股东愿意就卖给公司，不愿意也可以选择继续持有。

强制摘牌后遗症

2017年12月26日，中科招商将被强制摘牌，这起事件引发了社会较大的反响，有些投资者开始了维权，要求中科招商控股股东回购自己的股权。

按照公开资料显示，2015年中科招商先后通过三轮定增，向逾50位投资者募资约102亿元，平均定增价格约在18元(后经10转50股派1.25元的分红派息后，持股价降至3元左右)。

摘牌后的中科招商陷入比较尴尬的境地，中小股东一时间也乱了分寸，要求大股东回购股份，不过，3月10日，中科招商召开中小股东代表与公司高管沟通的维权会，中科招商相关负责人称，正在引入战略投资者回购现有中小股东的股份，将公司股东人数压缩到200人，以红筹形式实现港股上市。

战略投资者购买老股的价格将不低于公司每股净资产的价格。根据中科招商的三季报显示，2017年前三季度中科招商营业收入为3.57亿元，扣非后净利润为2.04亿元，即每股净资产为1.24元/股。3月10日的股东大会上，中科招商相关负责人再次表示，沟通后监管层建议转让老股价格不低于每股1元。

陷入两难局面

每股1元与此前定增的每股3元价格显然并不能让中小投资者满意。

有此前参与定增的中小投资者就告诉记者，坚决要求回购价格达到每股3元以上。

目前来看，回购价格无疑已经成为双方分歧的焦点，此前，中科招商还一再表明大股东没有回购义务，并且新投资者将以什么价格购买无权干涉。最新消息是，回购价格极有可能会在1元附近，这与很多人3元的成本价有很大的差距。

或许是意识到股权回购存在相当高的不确定性，不少投资者与资管计划管理人开始寄希望中科招商能尽早在其它资本市场登陆，开启新的退出通道。

不过，一个矛盾的情况是，如果寄希望其它资本市场，例如通过红筹架构赴港上市，最大的阻碍就是股东人数过多。中科招商公开披露的三季报就已经有2700多名股东，最后几个交易日很多人疯狂抄底，实际股东人数可能会更多。

而在股东不同意以较低价格回购的情况下，中科招商如何减少股东人数则成为难题。

不过，从中科招商方面透露的口径来看，寻找其它资本市场的计划也“仍在进行”，一切都还是未知数，目前可以预期的是，不管回购方案何时出台，中科招商与中小股东的这场博弈赛，仍是一个两难的局面。