中科招商赴港计划曝光 摘牌股寻资本新路径

随着港交所改革和H股全流通的推进，一众新三板摘牌企业转道赴港上市。

从全国中小企业股份转让系统摘牌后，中科招商下一步何去何从备受关注。近日在和投资者的沟通会上，中科招商抛出了赴港股上市的计划。

“中科招商首选是通过引进新的投资者来置换原有小投资者的股份，目的是将股东人数控制在200人以内，通过在海外搭建红筹架构的方式登陆资本市场。”3月13日，一位同中科招商沟通的投资者告诉21世纪经济报道记者。

除了中科招商外，随着港交所改革和H股全流通的推进，一众新三板摘牌企业也在筹划赴港上市计划。

港股计划“二选一”

记者从中科招商人士处了解到，目前中科招商正在筹划引入新投资者，由原来的主办券商光大证券操盘。

引入新投资者压缩目前股东人数，是中科招商登陆海外资本市场必经之路。

“中科招商通过红筹架构赴港上市，最大的阻碍就是股东人数过多。三季报时已有2700多名，最后几个交易日很多人疯狂抄底，实际股东人数可能会更多。但置换老股东股权会面临各种问题，例如如何定价，投资者是否接受等。”3月13日，一位海通证券投行部的人士对记者表示。

前述投资者告诉记者，目前回购价格是双方分歧较大的地方。“中科招商一再表明大股东没有回购义务，而新投资者将以什么价格购买无权干涉，而价格极有可能会在1元附近，这与很多人3元的成本价有很大的差距。”

不过无论如何，对于原有的投资者来说，通过搭建红筹架构赴港上市是个短期内多赢的选择。

“只有搭建红筹赴港上市，才能保证所有股东的股份都可以流通。”前述海通证券人士讲道。

考虑到引入新投资者置换原有投资者股份并且压缩股东人数的操作有一定难度，中科招商赴港的另一个选择是H股。

但目前如果中科招商通过H股的方式赴港上市，原有这些投资者的股份仍面临无法流通的问题。

“港股全流通的试点工作还没开始，更不用说全面推开，对于中科招商来说，H股可能是难度最小的赴港上市的选择，但对于本就在维权的中小投资者来说不好交待。”前述海通证券人士分析。

除了上述两种选择外，中科招商还预备了C计划。

前述投资者告诉记者：“中科招商在沟通的时候和我们说，可能会考虑国内某上市券商战略受让中科招商股票，并且在今后逐步换股，避免构成重大资产重组的方式完成登陆资本市场。”

摘牌企业赴港潮

中科招商的选择，在一定程度上也代表了近期一众新三板摘牌企业。

如曾经的新三板明星公司华图教育，其在2月初完成摘牌。在3月1日召开的股东大会提出将通过H股的方式赴港上市，并将申请H股全流通试点。

记者了解到，华图教育赴港的决定，与港交所2017年以来的一系列变化有很大关系。港交所此前已发布《新兴及创新产业公司上市制度市场咨询》，就接受同股不同权公司、未有收入的生物科技公司等新兴及创新产业公司上市的修例征询市场意见。

除了上述两家已经明确赴港上市的新三板摘牌企业外，记者了解到，去年以来一些摘牌或者拟摘牌的企业的选择也是港股市场。

一位中金公司投行部的人士3月13日表示：“从行业来讲，一些公司无法顺利在A股上市，并且大发审委设立后以IPO过会率一路走低。与此同时，港交所大刀阔斧地进行改革，证监会也在推进H股全流通一事，因此转道香港上市可以说是这些公司的最优选。”

至于为何要采用摘牌的方式，一位中信证券投行部的人士3月13日指出：“目前尚未有新三板挂牌同时在港交所上市的先例，因此方便在香港上市的前提就是从新三板市场摘牌。另外，目前不知道新三板企业去香港上市是否也会遇到一些新三板专属问题，因此如果选择去港股的话，摘牌是一劳永逸的选择。”

而催动这些公司赴港的，或正是此前推荐这些公司挂牌的券商们。按下葫芦浮起瓢，在新三板市场持续低迷的背景下，一些有实力的券商的新三板业务团队也在逐渐过渡成为港股的业务团队。

“港股项目是我们今年的重点，因为港交所的政策变化，今年我们预计将会有一波港股上市潮，因此也正在梳理和走访手上的新三板项目，和这些公司聊一聊赴港上市的意愿。”北京地区某中字头券商投行部的人士告诉记者。

另一位深圳大型券商的资深保代则表示：“今年投行业务的热点将转向港股市场，IPO节奏和政策仍有不确定性。相比之下，新三板市场以及 PRE-IPO的一些企业适合去港股市场，我们会尽量劝说企业做最优选。”