2家过会6家排队 券商IPO进程料加快

进入2018年，券商IPO的进程正在逐步加快，目前已有2家过会，6家券商在排队，还有8家处于辅导备案登记受理状态。分析人士表示，行业竞争环境使得券商不断加快上市步伐，龙头券商以及具有实力的券商上市，有利于资本市场的健康发展。

A股上市券商持续扩容

3月13日，南京证券IPO申请成功过会，这是继2月6日华林证券顺利过会后、今年第二家成功过会的券商。2018年初，华西证券已成功上市，成为第30家上市券商，华林证券和南京证券有望成为第31家和第32家上市券商，A股上市券商军团继续扩容。

值得注意的是，南京证券是新三板首家IPO成功的券商，其三次冲击A股的上市之路可谓坎坷。天风证券分析师陆韵婷表示，南京证券的经历说明，券商的上市之路不一定要一蹴而就，可通过新三板挂牌再申请IPO，增加过会的可能性。另外，中小型券商上市尤其要重视财务状况，业务盈利状况以及业务模式的健康发展。随着IPO常态化，监管对于券商上市的审核的快节奏，可见对券商IPO的大门有所放开。

根据全国中小企业股份转让系统披露的信息，新三板的挂牌券商还有6家，分别为国都证券、湘财证券、开源证券、华龙证券、联讯证券和东海证券。其中，湘财证券和华龙证券已表态正在筹备A股上市，两家券商均已处于上市辅导期，华龙证券于1月23日宣布为配合上市需要拟摘牌。

数据显示，截至目前，排队等待IPO的券商还有6家，中信建投、天风证券、国联证券和长城证券的审核状态均为预先披露更新，红塔证券和中泰证券的审核状态处于已反馈阶段，另外还有8家证券公司处于辅导备案登记受理状态，中信建投、中泰证券和天风证券颇受关注。

龙头券商优势明显

总体来看，这几年券商IPO申请的过会率较高，2016年以来，有8家申请IPO券商上会，过会率达100%。“券商基于天然的行业优势，对审核委员会的上市要求比较了解，各项筹备工作及材料递交的准备工作更加充分，使得券商的IPO申请通过率较高。”川财证券分析师杨欧雯表示。

陆韵婷认为，从今年来看，券商IPO的审核也较为高效，一方面，监管层对于券商上市的态度较为积极。对于龙头券商以及具有实力的券商的上市采取鼓励态度，有利于资本市场的健康发展。另一方面，从上市以及排队券商本身的质地来看，都具有持续稳定的盈利性和成长性，由此增加了券商过会的概率。同时，券商属于周期性行业，2018年以来，随着监管不断释放的积极信号，券商指数有所上升，行业的健康发展也助力券商过会。

“目前券商IPO的排队情况显示出上市过程具有两极分化的特征。”陆韵婷称，龙头券商业务实力较强，且已具有较好的知名度和信誉度，股东背景深厚，在盈利能力上也名列前茅。例如中信建投这样的券商在A股上市有利于资本市场的发展，有望得到监管层的支持。

中小券商的上市之路相对曲折。在陆韵婷看来，这主要是由于中小券商的股东背景复杂，多具有影子概念股。例如，长城证券的影子概念股最为集中。在多达23席的股东榜上，有4家上市公司的身影。其次，中小券商尽管成长性较高，但是在资本实力和盈利能力上稍有欠缺，且公司作风上较为激进，风险性相对较高。

“今年的过会情况，综合考虑券商业绩及保荐机构，可能中信建投和天风证券进度会比较靠前。”杨欧雯预测，中信建投如若回归A股成功，将成为第11家A+H股券商，有利于匹配且巩固其行业地位。其他如天风证券、中泰证券、红塔证券等作为地方券商，发行IPO有利于在当前复杂且严格的监管条件下扩大业务规模，并提振行业影响力。

券商板块估值有望提升

自2017年以来随着行业竞争的加剧，券商出现了业绩分化、强者恒强的态势，使得证券公司通过扩大规模保住行业地位并谋求进一步发展，集中表现在近两年券商频繁增资，以及上市进程的不断加快上。

对于券商蜂拥IPO的原因，陆韵婷表示，在严监管的背景下，补充净资本以符合流动性监管指标要求，从而扩大业务规模、增加收入，将成为券商业务发展的必由之路。由于券商同质化竞争较为激烈，券商需要扩大资本金，发展如信用业务和自营业务这一类对资本金要求较大的业务，取得竞争优势。另外，在2017年利率上行的趋势之下，债券的融资成本持续走高，2018年若这一趋势持续，证券公司转而使用股权融资的概率将会增大。

“从估值来看，上市以后券商的PB估值将有所提高。”陆韵婷表示，由于IPO融资规模较大，有利于资本金的提高，从而促进券商估值有所提高。

东吴证券分析师丁文韬表示，从整体来看，目前券商板块估值处于历史低位，2016年下半年以来证券业监管趋紧、抑制创新是持续压制券商估值的核心因素之一，但今年以来政策环境已明显边际改善。

招商证券郑积沙认为，券商板块当前的估值水平与行业蒸蒸日上趋势背离，完全没有反应基本面向上预期。但中长期看，证券行业伴随资本市场发展壮大毋庸置疑，龙头券商受益行业集中度提升。短期看，创业板启动提升交投情绪，龙头券商年报业绩提振信心，政策预期边际明朗以及纳入MSCI都将有效催化估值提升。