价值投资深入人心 低价新股N连板神话难现

上周低价新股湖南盐业上市连板再度引发关注。在期待湖南盐业续写低价次新“不败”神话之际，当前部分投资者也在“摩拳擦掌”期待参与其中。低价新股N连板创造市场神话早已不是新鲜话题，不过，今年以来，打新收益已大不如前，市场中打新热情也明显下降。

业内人士指出，去年以来，一方面，以往炒新、炒壳、炒差风气逐渐得到抑制；另一方面，价值投资理念正日益深入人心。未来，市场上以往那种“重炒作”、“重投机”的情况也许还会有，但将很难成为主导，资金将会持续流向少部分优异业绩可持续的公司。

低价新股再受关注

自带低价“光环”的湖南盐业在上周市场中格外受到重视。目前，一大热议话题就是湖南盐业还有几个板？截至上周五，湖南盐业连板格局并未打开。

公开资料显示，湖南盐业作为全国盐行业第一家产销一体、跨省联合的现代股份制公司，其股东名单中不仅包括湖南轻工盐业集团，还包括贵州等其他多个省份的盐业集团。其近三年净利润增长率分别为15.06%、-31.94%、23.67%。根据《盐业体制改革方案》，我国食盐行业已在2017年进入盐业改革过渡期。分析人士指出，规模较大、实力较强的产销一体化企业更易在盐业市场竞争中获得先机。而作为行业内率先登陆A股市场的湖南盐业，也有望成为这一轮变革中的新龙头。

当然市场最为看好的还属湖南盐业的低价特性。市场人士表示，3.71元/股的发行价可能会是今年发行价最低的新股。根据数据梳理，从2016年打新取消预缴款以来，A股上市新股数量已超过700只，而发行价低于4元成交的新股仅20只，湖南盐业排名第19位。首发价格最低的为嘉泽新能，其于2017年7月20日上市，首发价仅为1.26元/股；紧随其后的是海天精工，2016年11月7日上市，首发价仅为1.5元；至纯科技排名第三，去年1月13日上市，发行价为1.73元。

龙虎榜数据显示，自上周一上市以来，湖南盐业三度登上龙虎榜。在上榜的三个交易日中，机构席位频现。这也从一个侧面反映出资本市场对于类似湖南盐业等低价股的热情。

以往的经验表明，低价发行的新股上市后，往往能获得更多的连续涨停数量。数据显示，自2015年11月IPO重启以来，发行价低于4元的22只新股平均一字涨停板数量高达16个。其中，一字涨停板数量最多的是海天精工，在2016年11月7日以1.50元/股的价格发行上市，随后连续收出29个“一”字板，创下新股上市后连续一字板数量的最高纪录。“一”字涨停数量最少的是华能水电，在2017年12月15日以2.17元/股的价格发行上市，也有4个“一”字板。除华能水电外，其他21只低价新股的“一”字涨停板数量均达到11个以上。如果湖南盐业也能收获16个涨停的话，其每签获利将达到1.86万元。从另一个角度来看，今年以来共有32只新股上市，其平均每签获利为16846元，据此计算，湖南盐业也有望能收获15个涨停板。这无疑为投资者们创造了巨大想象空间。

当前，市场中不乏希望通过参与低价新股博取超额收益的投资者。部分没有中签的投资者，也“摩拳擦掌”跃跃欲试，准备博弈湖南盐业开板后的行情。那么尚处在连板中的湖南盐业是否还会为投资者带来机会？

打新收益下降

在今年上市的新股中，自带低价“光环”的七一二(发行价4.55元)，至打开涨停累计收获了14个涨停，战斗力可谓“爆棚”。

而此前同样是低价新股的贵州燃气更是直接点燃了市场中参与低价股的热情。近一年以来两市的上市新股中，从已经录得的涨停板数量来看，贵州燃气最多，自2.65元/股上市以来，截至上周五30.52元/股报收，已累计收获了36个涨停板，股价上涨了11.51倍。

对标贵州燃气，部分投资者也在期待着湖南盐业未来能创造出更大的造富“神话”。不过，分析人士表示，贵州燃气破板时是去年11月24日，彼时，A股正处在结构化行情的蓄势期，在天时地利人和的情况下，此后贵州燃气的继续上涨并不是难事。但时过境迁，市场环境不同，简单对标显然是没有意义的。

整体来看，当下的A股市场，无论是坚持价值风格还是成长风格的投资者都难免有些焦虑。一方面，大多数龙头白马股估值经过此前修复进一步上行出现瓶颈，随着时间的推移，其投资逻辑和基本面都需要财报和数据的验证，并存在持仓结构的压力；另一方面，随着市场风险偏好回落，中小创的反弹势头有所衰减。在对风格的角力中似乎任何一方都难有压倒性优势，市场压力有所显化。

此外，新股行情每每持续一段时间后，都会有走弱的表现。进入今年2月以来，新股市场温度骤降，各项数据均创下2016年以来的低值。2月份上市的新股中，已开板新股平均涨停数仅为4个，而这一数据在3月份并未改善，已开板新股平均涨停数降至3个左右，这一数据在1月份还是7.7个，2017年全年新股平均涨停数为10个。

分析人士指出，观察打新市场冷热，可以通过涨停数不足5个的新股数量判断。据统计，2017年12个月份中，仅4月份和9月份没有涨停数低于5个的新股。从涨停数低于5个的新股数量占比来看，2017年有两大峰值，分别是2017年7-8月份和11-12月份。值得注意的是，进入2月份之后，新股的涨停数骤减：11只已开板新股中，有6只涨停数不足5个，占比高达54.55%。3月份这一数据更差，5只已开板新股中，4只新股涨停数不足5个，占比高达80%。而养元饮品、今创集团、华宝股份更是在上市第二天即开板，当前，此三股也均处于破发的“尴尬”境地。在这一背景下，虽然低价新股仍能有所表现，但这种强势也只是相对而言。

资本市场日益成熟

业内人士表示，打新收益率下降乃至新股破发反映出资本市场正日益走向成熟。去年以来，随着以往炒新、炒壳、炒差风气逐渐得到抑制，一批无业绩纯讲故事的小盘题材股步入漫漫熊途，而“赢者通吃”的法则也一再在去年以来的盘面中展现。未来价值投资的思路将会持续影响A股，以往市场上那种“重炒作”、“重投机”的情况也许还会有，但往后将很难成为主导，资金将会持续流向少部分优异业绩可持续的公司。

一方面，近两年，证监会对上市公司炒作概念的行为态度非常明确，特别是对操纵股价的行为做出了严厉处罚。继北八道集团涉嫌操纵多只次新股，被证监会开出56.7亿元的史上最大罚单之后，近日，上海证券交易所发布的监管函显示，孙煜因爆炒贵州燃气、天华院，严重扰乱证券市场正常交易秩序，名下证券账户被限制交易三个月。而这位孙煜就是市场中有名的“游资大佬”。

分析人士指出，在A股市场上，炒作概念股，不仅强化了市场的投机氛围，还放大了相关个股以及整个市场的投资风险，其中不乏存在利用概念股炒作大肆操纵市场的违规违法行为。更值得关注的是，市场对于概念股的炒作过后，最终留下的只有“一地鸡毛”。而且最终损失最严重的永远都是那些被套在高位的中小投资者。

另一方面，针对“四新”企业，政策暖风频吹，具体的实操案例也在落地。从富士康预披露到过会仅历时36天，宁德时代排队仅4个月就更新招股书引发市场关注。不少投行人士认为，这表明监管层对“独角兽”支持力度加大，使得市场对于其他“独角兽”通过IPO绿色通道登陆资本市场抱有较大预期。这对于积攒了一批“独角兽”或“准独角兽”标的的投资机构而言，可谓是重大利好。

中信证券认为，从《政府工作报告》中提出“支持优质创新型企业上市融资”，至《若干意见》正式发布仅仅25天，充分显示监管层对于深化资本市场开放，支持“新经济”企业登陆A股市场的决心，这将有助于重塑现有国内相关行业上市公司格局。