恐龙园IPO折戟：3年扣非净利过亿 业绩大幅波动是主因

恐龙园(833745.OC)转板之路颇多曲折。3月27日晚间，证监会官网披露的IPO发审信息显示，公司首发申请未获放行。

早在2015年，恐龙园挂牌新三板后便欲择机重新冲击A股。

挂牌新三板一年后，恐龙园便向主板发起冲击。但是，在2017年7月，恐龙园宣布中止审查，而后年底恢复审查，并进行了预披露更新。

“公司董秘还在外出差，还没有决定下一步怎么走。我们也不知道是不是与上市门槛提高有关。”3月28日，针对主板拟上市公司净利润要求达到8000万元以上的隐形门槛这一传闻，恐龙园证券部一位工作人员回应21世纪经济报道记者称。

从今年3月过会情况来看，截至 3月27日，3月份共有12家企业首发上会，7家顺利过会，4家被否，1家暂缓表决。通过率为58.33%。

在三月上会的3家新三板企业中，除了恐龙园，文灿股份(832154.OC)、南京证券(833868.OC)均顺利过会。这两家公司均拟在上交所上市。

恐龙园意外折戟

截至3月27日，大发审以来，包括恐龙园在内，共有16家新三板企业 IPO遭否决。不过，仅从恐龙园的经营数据来看，公司三年扣非净利润已超过一亿元，公司首发被否颇有些意外。

据公司预披露的招股说明书显示，2014年-2017年1-9月，恐龙园实现营业收入分别为4.45亿元、4.79亿元、4.24亿元、3.76亿元；扣非归母净利润为5462.19万元、6207.34万元、2249.27万元、6860.7万元。

当天，深圳一家新三板项目负责人对21世纪经济报道记者表示，“我们也听说了IPO通过标准上调的消息，即主板要求最近一年净利润不低于8000万元，创业板不低于5000万元。从恐龙园此次冲击主板被否来看，不能说不无关系。”

据发审委在当天的发审会上聚焦的问题来看，公司业绩大幅波动引起了发审委委员的密切关注。

此外，发审委还关注到公司控股股东控制的恐龙谷温泉、恐龙城大剧场、常州环球恐龙城实业等公司是否与发行人存在同业竞争的问题。其中一条涉及，发行人报告期三年广告宣传及制作费占销售费用的比例都在60%以上。对此，发审委要求说明“环球恐龙城”的资产拥有方、运营主体、具体内容，发行人是否具有独立性，是否存在关联方共享发行人销售费用等支出形成之利益的情形，发行人是否存在向关联方输送利益的情形。

值得一提的是，自2017年9月大发审委上任以来，在新三板被否的16家拟转板企业中，包括恐龙园在内，有9家被否的核心原因为持续赢利能力问题，3家企业被否的核心原因为关联交易，2家企业因存在三类股东而被否。

而因规范运营问题和毛利率异常被否的公司各有一家。被否企业中，有4家依然存在或曾经清理过三类股东。

转板隐形门槛提高

此前，另有消息称，IPO净利润门槛或将被提高到三年净利润总和一个亿，如若不满足净利门槛，企业可自行选择撤回申请或者接受现场检查。

21世纪经济报道记者注意到，在今年3月两家顺利冲关的新三板企业背后，文灿股份和南京证券三年报告期净利润均在亿元以上。

其中，文灿股份以首家携带“三类股东”过会而引发市场关注。不过，2015年至2017年三年间分别实现净利润15053.96万元、15470.04万元、15530.37万元。而南京证券在多次冲关之后终于如愿。尽管去年公司业绩有所滑坡，但仍稳居在4亿元以上。公司2月底发布年报称，公司2017年实现营业收入13.85亿元，同比下滑7.67%；实现归母净利润4.11亿元，同比下滑16.81%。

另据统计，在50余家已披露 2017年年报的新三板拟IPO企业中，有9家未达三年一个亿的净利润标准，分别为芯朋微(430512.OC)、华如科技(837069.OC)、美之高(834765.OC)、鸿辉光通(832063.OC)、联瑞新材(831647.OC)、有方科技(835770.OC)、小狗电器(870077.OC)、慧尔股份(834098.OC)、艾融软件(830799.OC)。另有近60家申报企业尚未披露2017年年报。

届时，未来业绩未达标的企业面临的选择是，或主动撤回申请，或面临并购，最坏的打算则是继续在新三板挂牌回归新三板。

实际上，目前企业申报IPO的热情已下降。今年以来，证监会官网仅预先披露了不到十家企业的招股说明书，而去年同期申报数量超30家。

“监管层提高净利润门槛旨在从源头上把控上市公司质量，加之2018年度第一轮现场检查潮已拉开帷幕，这也意味着，后续会有更多的公司或将撤销IPO申请。”对此，前述深圳新三板项目负责人称。

截至目前，新三板申报IPO排队且处于正常审核状态的企业共112 家，近三年净利润合计达1亿以上且最近一年净利润达5000万以上的企业共58家，占比51.8%。

实际上，自证监会2月23日公布 IPO被否企业三年内不得借壳重组的规定以来，新三板终止审查的新三板企业累计多达10家。其中有7家 2017年中报业绩大幅下滑，个别公司2017年中报业绩甚至变为亏损。