IPO“堰塞湖”基本消解：新增减少 终止审查数持续攀升

首次公开发行(IPO)排队队列中终止审查的企业数持续增加，仅3月30日就创出单日38家“撤材料”的最高值，截至4月12日，今年以来已有113家企业离开了IPO通道。伴随在审企业撤回首发申请的增多和新增申报企业数量的减少，困扰A股市场的IPO“堰塞湖”正在快速消解，排队企业家数已降到333家。

有券商人士表示，从严监管让IPO在发行常态化的同时，也让不少有瑕疵、不再符合审核标准的企业打了退堂鼓，这对于提高IPO发行质量，保护投资者合法权益是有好处的。

撤回者骤增

新增者寡淡

谁也不曾想到，IPO“堰塞湖”从最高峰时的约900家降至现在的300多家，只用了一年半的时间，这一方面是因为IPO从严审核下的发行常态化，另一方面是监管力度的加大让一些不达标的企业萌生了退意。

来自证监会的最新消息显示，截至4月12日，证监会受理首发企业333家，其中，已过会29家，未过会304家，未过会企业中正常待审企业291家，中止审查企业13家。

与此同时，今年以来已有113家企业终止了IPO申请，其中仅3月份就有79家，仅在3月30日当日就有38家企业离开IPO通道，刷新了单日“撤材料”纪录。与之对比明显的是，今年以来新增申报企业数量只有16家，较去年同期大幅减少。

从公司行业来看，申请终止审查企业所属行业大多是电气机械和器材制造业、专用设备制造业、橡胶和塑料制品业、软件和信息技术服务业。

在IPO排队企业大幅减少的同时，IPO过会率和审核企业家数也大幅放缓。统计数据显示，2018年以来，证监会发审委共审核首发公司总家次82次，其中通过为40家次，过会率仅为48.78%；未通过为34家次，占比41.46%；其他(暂缓表决、取消审核)为8家，占比9.76%。相比之下，2017年同期，发审委审核公司总数达到103家次，其中90家次通过，过会率为87.38%。

大量企业撤回IPO申请，同新股发行审核的日趋严格以及现场检查带来的压力有关。2017年下半年，在做好新股发行常态化工作的同时，证监会对22家IPO在审企业开展了现场检查。在现场检查中，证监会对2家企业采取出具警示函的监管措施，对13家中介机构拟按程序采取相应监管措施，对存在其他问题的企业及其中介机构进行督促整改或约谈提醒，在现场检查准备和实施期间，共有10家企业撤回了IPO申请。

证监会还表示，2018年上半年将继续深入开展IPO企业现场检查工作。检查范围主要包括：信息披露质量抽查抽中的企业；日常审核中发现存在明显问题或较大风险的企业；反馈意见或告知函等回复材料超期未报的企业。业内人士普遍认为，在IPO审核日益趋严的大背景下，一些本身业绩不理想、资质有瑕疵、质量不过关的企业选择撤回申报材料也在情理之中。

业绩不佳、三类股东企业

撤回较多

令企业萌生退意的还有今年年初证监会的一则监管问答，证监会明确表示将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管，其中，对于重组上市类交易(即借壳上市)，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。

“一朝被否后续影响太多。”一家券商的投行人士表示，一些没有十足把握能够过会的项目，我们都会劝企业先自行撤回材料，等重新准备后确保符合标准了再申报，按照当前的审核节奏，企业提交材料半年后就能上发审会，日后这一周期会随着排队企业的减少越来越快，即报即审将在不久后到来。

纵观终止审查的企业，绝大多数是两类，一类是业绩表现不佳，尤其净利润、营收不符合市场预期，IPO审核从严加速此类企业退出。一类是新三板企业，特别是存在三类股东情况的，由于三类股东可能存在层层嵌套和高杠杆，以及股东身份不透明、无法穿透等问题，不符合上市监管“股权清晰”的审核要求，一直受到发审委的重点关注，因此三类股东也成为新三板挂牌公司拟IPO的重大阻碍，虽然之前新三板公司文灿股份成功过会，但绝大多数IPO待审的新三板公司并不能像文灿股份一样做到对三类股东进行100%的穿透核查。

安信证券研究显示，目前新三板申报IPO排队且处于正常审核状态的企业共112家，近三年净利润合计达1亿以上且最近一年净利润达5000万以上的企业共58家，占比51.8%。目前处于辅导期尚未申报的企业共445家，其中，近三年净利润大于1亿元，且最近一个会计年度净利润大于5000万的企业共83家，占比18.7%。安信证券认为，IPO审核趋严加之净利润门槛或将提高，也导致了新三板拟IPO企业的撤回申报高峰的来临。

在IPO“堰塞湖”逐步消退的同时，监管层也在释放着政策信号吸引新经济企业到A股来。境内创新企业可通过发行股票或存托凭证上市，试点企业名单、规模具体要求确定，目标涵盖了互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备、生物医药等高新技术产业等，证监会在上周五率先对网信企业亮出“邀请函”。按照标准，目前尚未在境内外上市、估值超过200亿人民币的“独角兽”包括蚂蚁金服、滴滴出行、小米等约29家，合计估值约2.74万亿人民币。在境外上市且符合试点企业条件的“独角兽”5家，包括阿里巴巴、百度、京东、网易、腾讯等，合计市值约7.1万亿人民币，初步预计境外上市“独角兽”回归将吸收资金约0.5万亿人民币，约占当前A股总市值的1%。

另外值得注意的，2018年初至今，IPO周均批文数约3家，单只新股平均募资规模约10.9亿元，较2017年全年5.7亿元的平均募资规模显著上升，但批文数的下降，让新股的整体募资额和此前相比相差不多。