平安健康医疗分拆上市 互联网医疗竞逐IPO

作为一家关注度较高的公司，平安集团身上有多重标签。此次平安健康医疗IPO，讲的是医疗科技领域的故事。

在近几年几乎每一次新闻发布会上，“金融+科技”是该公司管理层力图传达的故事。其中，平安健康医疗定位在医疗健康生态圈的流量端。

平安健康医疗引流、业务方面，平安集团起了极大作用。截至2017年末1.928亿名用户中，1亿名客户在其App注册，其余通过金管家等插件使用服务。

随着平安好医生上市，微医、丁香园、健康160等多个互联网医疗公司纷纷宣布融资或IPO消息。

估值从何而来

4月22日，平安集团旗下平安健康医疗科技有限公司在香港宣布其上市发售情况，拟发售1.6亿股，5月4日在港交所挂牌。每股发售价格50.80-54.80港元，按此计算，IPO拟募资规模81.3-87.7亿港元(约合人民币65亿-70亿元)，对应的IPO市值70亿-75亿美元。

此前，2016年5月，平安健康医疗完成A轮5亿美元融资，估值30亿美元。2017年12月，平安健康医疗完成Pre-IPO融资，日本软银投资4亿美元，投后估值54亿美元。

平安健康医疗采用VIE架构在香港上市，境内运营实体是“平安好医生”。根据招股书，平安健康医疗2015年-2017年收入分别为2.79亿元、6.02亿元、18.68亿元，但持续亏损，近三年亏损额分别为3.24亿元、7.58亿元、10.02亿元。预计2018年仍将产生大额亏损。

在净亏损的情况下，互联网类公司获得高估值并不罕见。2017年9月，众安在线在港IPO，在净利润预计大幅亏损的情况下，根据招银国际的报告，在分类加总估值法下，众安对保险业务估值645亿-741亿港元，对科技估值322亿，加总得到众安保险的估值在967亿-1064亿港元。

对于亏损，平安健康医疗董事总经理范寅表示，公司目前处于流量获取阶段，其阶段重心是获取用户数量和不断改变用户习惯，推进互联网医疗发展。公司已形成了非常独特的商业模式，包括四大业务板块，这四大板块有非常高的毛利率。

香港当地媒体4月23日报道，据消息人士透露，平安好医生所寻求的估值是其2019年预期营收的8.69-9.38倍。券商已预留约680亿港元保证金融资予客户认购平安好医生的股份，相当于公开发售部分约120倍超额认购。

与集团业务互动

“过去几年，平安好医生外部收入的占比不断地提高，这证明平安好医生是有市场的，市场是接受的。”在IPO发布会现场，平安集团副首席执行官李源祥称。

实际上，平安健康医疗引流方面，平安集团起了极大作用。李源祥说，大型互联网公司、独角兽的成长分为场景、流量、收入、利润四个阶段，第一步是建立场景，平安好医生已针对医疗痛点，建立好的场景；第二阶段是流量，这是好医生目前所处的阶段；第三阶段才是创造收入；第四阶段是大量盈利。

平安健康医疗通过平安集团的合作获得大量用户，截至2017年末1.928亿名用户中，1亿名客户在其App注册，其余通过插件使用服务。2017年新获取的6130万名客户，4010万为通过插件提供服务。

平安健康医疗共有家庭医生、消费型医疗、健康商城、健康管理和互动四大业务板块，2017年收入占比分别为13%、35%、48%、4%。根据招股书测算，以2017年观察，消费型医疗96%的业务来自平安集团的销售代理。健康商城约一半收益来自自有App，46.7%的收益来自平安金管家及平安集团及其他插件。

根据招股书，平安健康医疗自2015-2017年，平安集团个险业务员向客户转介销售及产品贡献的销售额分别为1.06亿元、3.31亿元、3.76亿元，占总收入的26%、35%、18%。

竞逐医疗互联网

此外，在业务协同方面，平安健康医疗作为线上健康管理入口，与线下健康管理入口的万家医疗，充当支付手段的平安商业保险和平安医保，共同组成闭环的医疗生态圈。

实际上，自2018年4月国务院常务会议审议通过《关于促进“互联网+医疗健康”发展的指导意见》以来，市场不断传出互联网医疗企业融资和上市的消息。

除了平安健康医疗，腾讯旗下的微医近日也传出谋求赴港上市的消息。微医首席战略官陈弘哲表示，正推进5亿美元的上市前融资，拟于年底赴港挂牌，目标估值逾50亿美元。微医内部分为四个业务板块：微医疗、微医药、微医云、微医险，也将计划分拆上市。目前，微医正在进行pre-IPO的融资，计划之后对四个板块进行进一步重组，让板块更清晰。

今年4月，互联网医疗公司丁香园宣布完成D轮融资，融资金额1亿美元以上，投资方未透露。融资完成后，丁香园估值达到10亿美元。

今年3月28日，“健康160”平台的运营公司宁远科技宣布拟从新三板摘牌，其董事长罗宁政称明年将启动IPO。