IPO撤回潮涌动 即报即审时代将来临

严监管下的IPO生态正剧烈变化。

证监会网站最新披露的信息显示，截至4月19日，证监会受理首发企业328家，其中，已过会29家，未过会299家。未过会企业中正常待审企业289家，中止审查企业10家。而在今年年初，1月4日，在证监会正常审核的拟上市企业共有495家。

根据证监会数据统计，截至4月17日，2018年以来已有88家企业上会，42家企业顺利过会，过会率仅为47.7%，不足一半，大幅低于2017年79.33%的过会率。

随着IPO政策总体收紧，监管层对申报公司审查更加严格，对财务指标的实质性要求大幅提高，企业经营的合规性权重也更高；同时，过会企业的质量大幅提高，IPO“堰塞湖”问题得到大幅缓解。此外，监管层对于“四新”企业的支持力度不断增强。

北京一家中型券商投行人士对时代周报记者表示，“在目前从严审核IPO的大背景下，很多质量不过硬的企业大多选择撤回申报材料，否则就算上会也是大概率被否，而‘IPO被否3年内不许借壳’的重组新规是让撤单潮凶猛的重要原因”。

115家企业撤回IPO

此前，4月13日证监会发布新一轮首次公开发行股票审核工作，其中披露一季度的IPO终止名单。至此，一季度已有108家拟上市企业撤回上市申请材料，成为史上单季度撤回数量最多纪录。

截至4月19日，今年已经有115家A股IPO申报企业终止审查。而进入3月份以来数据快速增长，仅3月份单月终止审查的公司数量就达到79家，占比接近七成。其中，仅3月30日当天撤材料38家，创单日撤材料之最。而在2016年全年从IPO排队中撤回的企业共有90家。

上述北京券商投行人士对时代周报记者指出，一般来说，撤材料的情况大致分为三类：一类是企业“带病”申报IPO，本身业绩不理想、资质有瑕疵，之前这类公司心存侥幸会先申报，然后在排队过程中整改，如果整改仍不合格只能先撤材料，这类情况占大多数；第二类情况是企业在审核期间发生突发状况，如受到行政处罚、被举牌等；第三类情况是企业外部环境变化，如行业下行导致企业业绩增长乏力。

目前，业界认为IPO盈利门槛，主要为“IPO在审企业近三年扣非净利润合计超过1个亿，且最后一个会计年度在5000万以上”。上海一家中型券商分析师对时代周报记者表示，从中介机构和申报企业的角度来看，目前的高门槛、低过会率对其影响巨大。“对中介机构来说，以目前的审核力度和上市门槛，一大批中小投行几乎没有新增IPO项目，这会直接影响从业人员的薪酬。同时，中介机构的过会率低，也会影响外界对机构业务能力的怀疑。”

不过，上述人士同时指出，对于整个市场而言，严监管、高门槛有利于提高上市公司整体质量，“部分企业主动中止或终止IPO审核，背后的一大原因是一些企业和投行感觉自己的IPO材料不过硬、存在过度包装的情况，因此主动退出。实际上本来就没有那么多的好公司，同时，申报企业对自己申报材料的真实性更审慎，目前的监管环境能有效提高上市公司的质量，净化市场；同时，报会企业的数量大幅减少，使得IPO‘堰塞湖’问题得到进一步缓解”。

英大证券研究所所长李大霄指出，IPO终止企业数目以及在排队企业数目表明，IPO堰塞湖的现象得到了大大缓解，这与其一直提倡的审核方向相吻合。

新申报IPO企业锐减

同时，新申报企业数量也出现“滑坡”。数据显示，3月计划登陆上交所主板的有21家，创业板有23家，中小板6家；而在2017年同期则分别为41家、36家、8家。亦即是说，今年3月合计要少35家，比去年同期下滑四成。前述分析师认为，“新申报IPO企业减少，一方面是由于企业本身对于严审望而却步；另一方面，由于过会率是中介机构考核业务能力的标准之一，券商投行对申报项目更谨慎”。

国泰君安分析认为，一系列政策的出台和IPO改革预期的升温，叠加今年以来从严审核的监管态度，在一定程度上改变了目前的IPO生态。对企业内生性盈利能力要求的提高、对新经济企业的欢迎以及对审核制度、退市制度的完善，均反映出监管部门对于资本市场深化改革的坚定态度。

不过，在排队企业较年初大幅减少的同时，监管层对于“四新”企业的支持力度却不断增强。4月14日，无锡药明康德新药开发股份有限公司领到了IPO批文。这一时间节点，距离公司今年2月初招股书预披露更新，仅仅过了50天左右时间。

深交所近日召开的2018年会员大会指出，深交所将积极稳妥推进创新企业境内发行股票或存托凭证试点工作，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度，深化创业板改革，进一步完善深市多层次市场体系。

上海一家大型私募投资经理对时代周报记者表示，“目前的监管政策可以说非常明确，就是要腾出有限的金融资源给新兴领域的优势企业，一些业绩不过硬的企业将被拒之门外，如果不主动撤离想借壳并购都困难，同时，融资规模也要节制”。

东北证券分析师指出，证监会新规一方面让符合标准的企业可以尽快上市；另一方面让质量不达标的企业知难而退，既保证了过会企业的数量和质量，也将解决IPO“堰塞湖”问题。IPO被否企业3年内不得借壳上市，有望进一步打击壳股价值，未来企业申请IPO会更加谨慎。

目前，由于排队企业数量大幅下降，也预示着“即报即审”时代将临近。广证恒生分析认为，企业IPO的排队时间正在缩短，时间成本降低，因此建议拟IPO企业不要过于急切地申报，而应先完善公司内控制度，规范运行，正确评估企业自身盈利能力，减少或消除企业运营中的潜在风险，以便申报后能顺利通过审核。IPO被否企业的出路包括再次申报IPO、海外上市、被并购、挂牌新三板等，应合理地运用多层次资本市场来帮助企业发展。