药明康德周二首发 机构备战CDR思路渐显

3月27日过会的药明康德将在24日迎来网上申购，成为首只上市的“独角兽”。业内预计，药明康德上市后上涨空间较大。但有机构表示，相比药明康德所属的CRO(医药研发外包)板块，更看好相近的CMO(医药定制生产)/CDMO(医药定制研发生产)板块。随着“独角兽”的上市，CDR回归A股的脚步也渐行渐近，机构备战思路初步显现。

临近板块更受关注

药明康德被称为“医药界华为”，此番上市备受瞩目。申万宏源研报指出，药明康德是国内规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业，在全球范围内拥有26个研发生产基地和分支机构，客户数量超过3000家，通过“CRO+CMO/CDMO”全产业链覆盖增加客户黏性，与全球排名前20的大型药企及各类新药研发机构建立了稳定合作关系。公司CRO业务2014年至2016年占全球市场份额分别为1.64%、1.80%、2.02%，逐年上升，居全球第11位。

值得注意的是，近期医药板块备受市场关注，其中化学制药板块春节以来累计上涨12.92%。综合申万宏源和方正证券的研报，药明康德的可比上市公司有昭衍新药、泰格医药、博济医药、博腾股份等，这4只个股今年以来涨跌不一，泰格医药累计上涨达56.82%，博腾股份则下跌5.28%。

某私募研究员表示，药明康德所属的医药服务行业长期看好，该行业或正在经历曾经的纺织、电子产业产能向中国转移的过程。药明康德开板后是否参与要视开板价而定。需要强调的是，国内CRO上市公司业务构成差异较大，或不能简单类比。该研究员同时指出，相比药明康德所属的CRO板块，更看好相近的CMO/CDMO板块。“可能两者短期股价涨幅差不多，但是CMO/CDMO板块空间更大，行业更加简单纯粹，成长性也更好，同时估值也合理。这个板块中的优质龙头公司，目前市占率较低，公司竞争力突出，产能扩张积极，看好未来3至5年的成长。”

某公募基金研究员则对此指出，相比专注于CMO/CDMO领域的公司，药明康德具备全产业链优势。

机构备战CDR思路渐显

今年注定是A股迎来诸多稀缺个股的一年。除了即将上市的药明康德，“独角兽”宁德时代和富士康也已经过会。更重要的是，根据证监会此前下发的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》，境外上市的大型互联网企业今年通过CDR登陆A股成为大概率事件。虽然相关细则还未出台，但部分机构已经开始着手备战。

某大型公募基金策略分析师认为，当前市场对“买大买小”尚难取得共识，首批CDR回归A股有可能取得偏好大盘股资金和偏好小盘股资金的一致选择，后期存在一定机会。预计CDR的推出将利好券商股，并对A股现有一些估值过高的互联网企业形成一定利空。

东方基金经理郭瑞则表示，海外上市的龙头企业以CDR方式回归A股，利好A股现有的科技龙头。由于这些个股存在稀缺性和卡位优势，未来的估值体系将更为国际化，“独角兽”上市和回归将促进市场对已有龙头价值的进一步重估。对券商股来说，CDR回归带来的承销收入增长只是其收入的一部分，券商股机会仍需要综合考虑其他因素。

相聚资本研究员张翔指出，CDR的推出更多的是提供直接投资这些优质公司的机会，预计资金将重点关注CDR本身，博弈相关概念股难度较大。同时，从过往经验看，CDR的股价更多的是跟随性质，主要跟随海外报价。普通投资者若参与CDR，建议充分了解交易的基本条款和规则，避免盲目投资。