机构“迎摩”：最看重盈利能力 最青睐蓝筹白马

A股正式纳入MSCI进入倒计时，2017年6月，MSCI宣布把A股纳入MSCI新兴市场指数，按照相关时间表，正式纳入的时间是今年6月1日。就在仅剩不到三个月时间的背景下，3月14日，MSCI又发布了12个中国指数产品。针对MSCI掀起的新一轮投资机会，目前不少机构都已“摩拳擦掌”，机构间也已提前掀起了“卡位”战。

分析人士指出，MSCI选股标准均为从机构投资者角度出发的价值投资原则，而这也必然是往后A股的长期最优策略。结合境外投资者对中国股市中各行业领头羊的投资偏好，A股市场价值蓝筹、业绩白马将迎来持续利好，其盈利的可见性和流动性对外资具备更强的吸引力。当前“业绩为王”仍是市场中的主要选股思路，纳入MSCI指数对于市场将会形成正面促进，后续相关标的将会吸引更多资金流入，后市不仅蓝筹有望重新迎来机会，白马股也将继续受到青睐。

MSCI倒计时

还有三个月不到，A股就将正式被纳入MSCI新兴市场指数。而就在3月14日，MSCI宣布推出12个指数，进一步扩大MSCI中国指数产品的消息，在市场中立即引发了广泛的关注。

据悉，此次MSCI新推出的12个指数分别是MSCI中国A股指数、MSCI中国A股大型股指数、MSCI中国A股中型股指数、MSCI中国A股人民币指数、MSCI中国A股大型股人民币指数、MSCI中国A股中型股人民币指数、MSCI中国所有股份大型股指数、MSCI中国所有股份中型股指数、MSCI中国所有股份中小型股指数、MSCI中国A股国际大型股指数、MSCI中国A股国际中型股指数、MSCI中国A股国际中小型股指数。

MSCI称，新的MSCI中国A股指数反映出A股的投资机会集合，参照全球可投资市场指数(GIMI)编制方法，以及股票互联互通机制中对大盘股、中盘股的交易限制所编制。此次的新亮点无疑是中小盘指数产品的发布，包括了MSCI中国A股中盘股指数、MSCI中国全部股票中盘股指数、MSCI中国全部股票中小盘股指数等。

分析人士指出，新的MSCI中国A股指数反映了中国A股的机会组合，这将会使得随后到来的增量资金有更明确的投资方向，而A股中二线蓝筹、中盘蓝筹也将有机会得到更多关注。因此，未来不仅主板中的金融、消费板块会成为外资未来流入的主要标的，成长龙头也将有望获得外资更多的关注。

事实上，随着A股“入摩”进程的临近，近期MSCI的相关动作不断。在此前2月的MSCI调整中，MSCI中国A股指数中新增杭州银行、海航基础、步长制药等7只股票，剔除梦舟股份、航发科技、贝因美3只股票。而从MSCI的选股偏好看，不难发现，MSCI青睐高流通市值和盈利能力强的个股，同时非常注重流动性和基本面。

而根据MSCI的进度安排，A股首次纳入将在今年的6月1日和9月3日分两次完成。今年6月1日进入首次纳入适应期，纳入A股流通市值的2.5%，纳入A股权重为0.37%；9月3日完成A股的首次纳入，将纳入A股流通市值的5%，纳入A股权重为0.73%。长期来看，在A股完全纳入MSCI新兴市场指数后，将纳入A股100%的流通市值，纳入范围在大盘股的基础上加入中盘股，据测算，届时A股占MSCI新兴市场指数的权重将提高至18%左右。据此，市场机构普遍预计短期A股流入资金将达到170亿至180亿美元，从中长期来看，这将为A股带来3400亿美元的增量资金。业内人士分析认为，加入MSCI指数体系有望加速A股国际化进程，进而对市场投资者结构、交易风格、产品生态产生深远的影响。

分析人士指出，A股被纳入MSCI新兴市场指数和A股市场的进一步开放，有助于吸引境外投资者系统性关注A股，优化投资者结构。同时，纳入MSCI指数体系，对A股在MSCI全球、新兴市场、亚太指数的权重都会产生影响，追踪上述指数的被动型基金都会调整资金的相应权重来配置A股市场，以这些指数为基准的主动型基金也会在一定程度上加强关注。

机构“卡位” 龙头仍受青睐

伴随A股“入摩”进程，不少机构在对应领域的“跑马圈地”已悄然启动。

3月13日，境内首只MSCI中国A股国际通指数基金-招商MSCI中国A股国际通指数基金由招商基金率先公开发行。除了招商基金以外，业内同期还有5家基金管理公司上报了8只MSCI中国A股国际通指数产品，包括华泰柏瑞、建信基金、易方达基金、华夏基金和景顺长城等公募基金。此外，不少私募也都表示正在关注MSCI成份股。

业内人士表示，在6月份正式实施MSCI前，相关基金要提前配置。综合基金2017年四季报及已披露的上市公司2017年年报数据来看，去年四季度已有不少公募基金通过MSCI概念股提前“潜伏”。其中，去年四季度基金增持力度最大的MSCI概念股中，前十大个股分别为保利地产、东方航空、新湖中宝、金风科技、伊利股份、工商银行、三一重工、中国国航、南方航空和青岛海尔。

从持股的机构数来看，在基金增持的MSCI概念股中，中国平安、伊利股份、五粮液、招商银行、工商银行、美的集团、新华保险、中国太保、平安银行和保利地产居机构持股数最多的前十位。统计显示，大盘蓝筹股和部分绩优公司仍是当前资金最青睐的标的。

不仅境内资金“跑马圈地”，境外资金也是“跃跃欲试”，而当前北向资金的动向其实就一个重要指标。而随着A股纳入MSCI日期的临近，外资借道沪股通、深股通北上吸筹的积极性明显提高。从北向资金的加仓偏好来看，蓝筹白马仍是北向资金的最爱，不过，成长股也开始逐渐受到外资重视，多只成长股登上深股通成交活跃股榜单。

事实上，当前MSCI概念股中的大多数股价都已提前反应。这在去年下半年的上证50、沪深300和上证指数的走势上有着明显的反映，相关基金也都出现不错表现。

从配置的角度而言，国金证券李立峰认为，A股纳入MSCI新兴市场指数后，受益的主要是追踪MSCI中国A股指数的ETF基金以及大盘蓝筹股。从MSCI的选股规则看，MSCI青睐高流通市值、盈利能力强的个股。同时非常注重流动性和基本面。因此指数成分股主要集中在A股主板的金融、消费、科技等板块的行业龙头，这些标的将是外资未来流入的主要标的。

招商基金白海峰进一步表示，纳入MSCI指数，中国A股市场长、短期或均会受益，蓝筹股投资未来优势凸显。短期内，中国市场将产生正面影响，A股市场情绪将受到较大提振，但更重要的影响会在长期，相关的权重较高、增长与估值匹配度较好的行业龙头未来将从中受益巨大。

分析人士指出，当前“业绩为王”仍是市场中的主要选股思路，纳入MSCI指数对于市场将会形成正面促进，后续相关标的将会吸引更多资金流入，后市不仅蓝筹有望重新迎来机会，白马股也将继续受到青睐。

长期利好A股

据统计，截至去年底，全球发达市场平均的MSCI指数市盈率为17.6倍，其中美国标普500市盈率为19.1倍，亚洲国家的日经225和MSCI东南亚的市盈率分别为17.5倍和16倍，发展中国家的印度与南非市盈率均超过均值，达到22倍和17倍。相比之下，MSCI中国的市盈率只有15.2倍，沪深300的估值更低，2017年末仅为14倍左右。在此距A股正式纳入MSCI新兴市场指数(2018年6月1日)的时间还剩下不到三个月之际，千亿元人民币的增量资金已在A股门外候场，新资金增配A股将成趋势。

分析人士表示，A股被纳入MSCI将从三个方面对A股市场产生积极影响：一是将吸引国际长期资金进入A股市场，提供新的上涨动能。二是A股市场被推上国际投资舞台，被更广泛的国际成熟投资者审视，市场环境将加速升级以适应国际化的投资标准和惯例，A股市场将更加透明规范。三是境外长期资金的进入，将促进A股市场形成成熟投资理念、成熟投资者群体和优化市场生态。而投资者坚持价值投资导向，也将激发投资标的(上市公司)更加注重价值创造和长远经营，如此良性循环，股市优胜劣汰机制将逐步建立，市场配置资源功能也能逐步实现，最终形成健康、持续、长久的市场生态。

从国际经验来看，多个国家和地区纳入MSCI新兴市场指数后涨势显著。基于对13个国家纳入MSCI后本国股票市场表现的考察，纳入MSCI后半年和一年后，本国股市上涨的概率高达77%和69%，平均上涨的幅度(剔除土耳其)为8%和27%。可见，纳入MSCI对本国股市大概率有积极正面的影响。此外，业内人士强调，从其他新兴市场的经验来看，一国或一个地区的股票市场被纳入MSCI之后，共同特点是与全球市场的联动性增强，同时成交换手率显著降低，股市波动性企稳。对于国内市场而言，A股全面纳入MSCI指数，虽然短期影响有限，但是中长期利好凸显，主要作用于提升A股的国际地位，改善A股投资者结构，刺激人民币国际化，并加强投资者信心。

毫无疑问的是，未来随着我国资本市场的更加开放，国内与国际市场的互联互通将继续加速，而MSCI纳入A股，将给国际资金配置A股提供更多渠道。未来其他指数提供商也有可能效仿MSCI，在接下来几年，这将有望使更多国际资本通过以人民币计价的资产进入中国市场。